事件：公司发布2022 年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营业收入2703.67亿元，同比+3.45%，实现归母净利润244.70 亿元，同比+4.33%，实现扣非净利润240.66 亿元，同比+6.65%。其中，2022Q3 公司实现营业收入877.06 亿元，同比+0.20%，实现归母净利润84.74 亿元，同比+0.33%，实现扣非净利润83.74 亿元，同比+5.63%。

    高端化战略稳步推进，To B 业务增长较快。从品牌看，COLMO 和东芝积极打造双高端品牌战略，据美的公众号，COLMO 和东芝的零售收入增速分别为138%/61%；从区域看，内外销均增长稳健，据公司官网公众号，前三季度公司内/外销收入同增6.7%/3.0%；从业务看，TO B 板块呈现快速增长，前三季度公司的智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务前三季度收入增速分别为1.70%//14.84%/22.65%/5.72%/37.30%。

    单季盈利能力改善，费用管控到位。毛利率：22Q3 公司毛利率同比-0.31pct至24.63%，剔除会计口径调整影响下，毛销差同比+1.58pct。费用率：22Q3公司销售/管理/研发/财务费率为7.38%/3.51%/3.46%/-0.43%，同比-1.89pct/-0.12pct/-0.45pct/+0.74pct。其中，销售费率同比减少主要系销售费用投放绝对额减少所致。财务费率项增长主要系汇兑损失增加所致。净利率：综合来看，公司22Q3 实现净利率9.77%，同比增加0.1pct。

    现金流状况健康，占款能力稳健。从现金流量表看，公司22Q3 单季经营性现金流净额为80.78 亿元，同增4.63%，其中销售商品收到的现金为809.75亿元，同增6.12%。从资产负债表看，公司应收账款+应收票据合计为374.86亿元，同增17.04%，合同负债为241.66 亿元，同增18.89%，反应了公司较为强势的产业地位，上下游占款能力稳健。

    多期股权激励计划深化利益绑定。公司今年发布四期激励计划，分别为第九期股票期权激励计划（行权价56.28 元/股）、2022 年限制性股票激励计划（授予价28.14 元/股）、第八期核心管理团队持股计划和第五期事业合伙人持股计划（分别计提专项资金2.1/1.6 亿元），业绩目标均为22&23/24/25年加权平均净资产收益率不低于20%/18%/18%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润300.48/340.99/381.71 亿元，同比增长5.2%/13.5%/11.9%，维持“买入”

    评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓、终端销售下滑、海运费持续上涨风险