本报告导读：

    　　公司22年中报业绩符合预期，公司收入稳定增长，多元化进展顺畅，2B业务加速增长；后续有望通优化产品结构，在成本压力缓解过程中进一步改善盈利能力。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持“增持”评级，下调目标价至80.64 元。22Q2 疫情干扰需求较弱，收入端承压，下半年出口压力仍在，因此下调22-24年盈利预测，预计22-24 年归母净利润为313.8/342.4/370.2 亿元，同比+10%/9%/8%，对应EPS4.48/4.89/5.29 元（原4.59/5.07/5.48元），维持“增持”评级及给予22 年18X，对应目标价80.64 元。

    　　业绩符合预期：公司2022 年上半年实现营业收入1836.63 亿元，同比+5.04%，归母净利润159.95 亿元，同比+6.57%，；其中2022Q2 实现营业收入927.25 亿元，同比+0.97%，归母净利润88.18 亿元，同比+3.24%。22Q2 业绩符合预期。

    　　内外销表现均衡，2B 业务占比不断提升。根据公司五大业务板块分类：To C 类业务占比75%，收入同比+4%，其中家用空调的稳健增长是主要动力；To B 类业务占比25%，提升1.6pct，收入同比+13%。

    　　公司多元化进程顺利推进，较高毛利业务占比提升带动收入结构改善。

    　　C 端盈利能力修复明显。上半年主营业务毛利率为24.43%，同比+1.21pct，其中暖通空调、消费电器毛利率分别实现同比+1.33、1.81pct的改善，说明公司C 端提价、产品结构升级以及SKU 精简优化等举措有明显成效，在大宗成本上行及汇率影响的负贡献下仍实现毛利率的同比修复。

    　　风险提示：疫情扰动抑制线下消费、原材料价格下行趋势中断，地产压制延续