投资要点

    　　事件：美的集团发布2022 年半年报。22H1 营业收入1826.61 亿元，同比+5.09%；归母净利润159.95 亿元，同比+6.57%；扣非归母净利润156.92 亿元，同比+7.21%。22Q2 营业收入922.8 亿元，同比+1.07%；归母净利润88.18 亿元，同比+3.24%；扣非归母净利润86.98 亿元，同比+8.91%。

    　　点评：

    　　收入分析：家电主业稳定，B 端业务快速成长分产品， 22H1 公司暖通空调/ 消费电器/ 机器人及自动化业务收入832.4/663.3/136.9 亿元，同比+8.9%/+2.1%/+7.9%。分地区，22H1 国内/海外收入1048.2/778.4 亿元，同比分别+5.0%/+5.24%，Q2 单季度国内及海外市场需求减弱，预计内外销收入增速均有放缓，基本持平。分业务板块，C 端家电业务稳定，22H1 智能家居事业群收入1259 亿元，同比+3.5%，Colmo 收入40亿元，同比增长超150%。B 端延续较快增速，22H1 工业技术/楼宇科技/机器人与自动化及数字化创新业务收入121/122/122/52 亿元， 同比分别+13.3%/+33.1%/+2.2%/+42.4%，汽车及热泵相关业务或有较大贡献。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

    　　盈利分析：提价策略成效显著，Q2 盈利改善幅度扩大剔除会计准则变动因素，22Q2 毛利率24.05%，同比+1.82pct，毛利率改善幅度扩大，主要来自产品结构优化均价上行的拉动。22Q2 销售/研发/管理/财务费用率分别同比-0.73/+0.12/+0.76/+0.86pct 至7.69%/3.18%/2.79%/-0.63%，财务费用率提升主因汇率波动影响。22Q2 归母净利率9.56%，同比+0.2pct，盈利能力改善幅度微升。22Q2 经营净现金流金额134 亿，同比+15%，维持较高经营质量。

    　　多元业务布局持续完善，B 端有望贡献成长新动力公司深化多元业务布局，国内白电护城河稳固，B 端业务加速起量，有望成为业务成长新支点。工业技术方面，据产业在线，22H1 公司家用空调压缩机保持全球第一，份额提升至44%，智能微电网、储能、SVG 动态无功补偿装置等领域合计订单超亿元；收购武汉天腾动力，拓展两轮电动车核心部件，切入两轮出行领域。

    　　楼宇科技方面，据产业在线，22H1 公司中央空调继续稳居国内第一，热泵产品出口额同比增长超200%，出口规模位列国内第一。机器人与自动化方面，22H1 库卡实现销售收入17.4 亿欧元，同比+13.5%，库卡中国收入同比+36%，收到订单金额25.5 亿欧元，同比+34.8%，新能源领域获得机器人订单超2 万台。

    　　盈利预测与评级：调整2022-2024 年EPS 预测分别为4.56/5.09/5.64 元，9 月1 日收盘价对应动态PE 分别为12.1x/10.8x/9.8x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加