事件：2022H1公 司实现营业收入1826.61 亿元，同比+5.09%，实现归母净利润159.95 亿元，同比+6.57%，Q2 公司实现营业收入922.80 亿元，同比+1.07%，实现归母净利润 88.18 亿元，同比+3.25%。

    点评：

    业绩符合预期，专注数一战略。按事业部划分来看，22H1 公司智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新业务分别实现营业收入1259/121/122/122/52 亿元，分别同比+3.5/13.3/33.1/2.2/42.4%。

    从细分品类市场份额来看，美的7 大品类线上线下稳居市场份额第一名。美的集团积极推进“数一”战略，家用空调、微波炉、台式烤箱、电风扇、电暖炉、电磁炉、电热水壶等7 个品类实现国内线上和线下市场份额第一。

    Q2 盈利能力小幅改善。通过原材料库存管理、调整产品结构等措施缓解原材料成本压力，Q2 毛利水平有所改善。2022Q2 公司实现毛利率24.05%，同比+0.62pct。分产品来看，22H1 暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业毛利率分别同比+1.33/+1.81/-1.10pct。分地区来看，H1 国内外毛利率水平分别同比+1.43/+0.92pct。

    从费用端来看， Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别-1.9/+0.8/+0.1/+0.6pct，销售费用率明显下降，管理/研发/财务费用率小幅提升。毛利提升叠加销售费用管控得当，Q2 公司实现销售净利率9.64%，小幅提升+0.17pct。

    如何看待美的集团现在所处的发展阶段？

    我们认为美的集团正处于转型的关节时刻：一方面尽管消费需求不振，但公司通过高端化、套系化的产品结构调整、全球品牌拓展，仍可以保障C 端业务的稳定增长；另一方面通过数智驱动战略，美的仍在不断进行内部效率挖潜，提升盈利空间。

    C 端业务的稳健增长驱动力叠加为美的转型B 端业务提供了扎实的基本盘。机器人、新能源汽车零部件、楼宇科技、热泵系统等B 端业务均处于行业快速发展阶段，美的作为全球制造龙头积极切入新赛道，凭借自身多年积累的研发、制造、供应链、管理经验，有望为集团创造另一条长期增长曲线。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司22-24 年收入为3804.81/4149.23/4481.88 亿元，同比+10.8/9.1/8.0%；归母净利润327.10/378.93/432.43 亿元，同比+14.5/15.8/14.1%，对应PE 为11.39/9.83/8.62 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格持续上涨、疫情反复导致销售生产停滞 、海外市场开拓不及预期、To B 业务开拓不及预期等.