事件：公司发布2022 年半年报。公司22H1 实现营收1836.63 亿元，同增5.04%；归母净利159.95 亿元，同增6.57%；扣非归母净利156.92 亿元，同增7.21%。其中，22Q2 单季营收927.25 亿元，同增0.97%；归母净利88.18 亿元，同增3.24%；扣非归母净利86.98 亿元，同增8.91%。据公司半年报，22H1 外汇衍生工具报告期内产生的损益为-8.95 亿元。

    　　收入整体平稳，To B 业务快速增长。分产品看，22H1 暖通空调/消费电器/机器人收入同增8.9%/2.1%/7.9%至832/663/137 亿元。分地区看，国内、国外收入同增5.0%/5.2%至105/78 亿元。分业务看，1）To C：22H1 智能家居业务收入同增3.5%至1259 亿元，占总营收比重68.5%。高端品牌增速亮眼，22H1 COLMO 销额同增150%至40 亿元，TOSHIBA 内销同增110%以上至11 亿元。渠道端看，美的电商销售占比稳定在45%以上，全网销额超过440 亿元。2）To B：楼宇科技同增33.1%至122 亿元，其中热泵产品出口额同增超200%，出口规模位居中国热泵行业第一；机器人业务同增2.2%至122 亿元，其中库卡订单同增34.8%至25.5 亿欧元，库卡收入同增13.5%至17.4 亿欧元。

    　　单季盈利能力整体稳健。毛利率： 22H1/22Q2 公司毛利率同比-0.11pct/+0.62pct 至23.12%/24.05%。费用率：22Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费率为7.66%/2.77%/3.17%/-0.63% ， 同比-1.91pct/0.76pct/0.13pct/0.85pct。其中，销售费率同比减少，但从绝对规模来看，销售费用较去年同期增加7.5 亿元至147.0 亿元。财务费率项，汇兑损失约7000 万元，去年同期为汇兑收益6.17 亿元。净利率：综合来看，公司22Q2 实现净利率9.64%，同比增加0.17pct。

    　　多期股权激励计划深化利益绑定。公司此前发布四期激励计划，分别为第九期股票期权激励计划（行权价56.28 元/股）、2022 年限制性股票激励计划（授予价28.14 元/股）、第八期核心管理团队持股计划和第五期事业合伙人持股计划（分别计提专项资金2.1/1.6 亿元），业绩目标均为22&23/24/25年加权平均净资产收益率不低于20%/18%/18%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-24 年归母净利润为315.37/353.53/396.12 亿元，同增10.4%/12.1%/12.0%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓、终端销售下滑、海运费持续上涨风险