公司经营表现稳健，看好在长期全球化科技集团的产业布局，维持买入公司披露2022 年中报，1H2022 公司实现营业总收入1836.63 亿元，同比+5.04%，归母净利159.95 亿元，同比+6.57%，其中，2Q2022 营收、归母净利分别同比+0.97%、+3.1%。我们维持22-24 年EPS 预测为4.23、4.63、5.08 元，截至2022/8/30，Wind 可比行业2022 年PE 为14.9x，公司家电产业一体化能力突出，在新战略驱动下，家电产业能力不断外溢，拓展出工业技术、楼宇科技、机器人和数字化4 大科技板块，不断服务需求端向绿色、高效、智能转型的需要，铺垫长期全球化科技集团的硬实力，我们继续看好公司长期发展路径，给予公司2022 年16xPE 估值，维持目标价67.68 元，维持“买入”评级。

    　　疫情扰动，2Q22 收入表现一般

    　　疫情仍为短期最大扰动因素，公司1Q22 收入同比+9.54%，而2Q22 同比+0.97%。同时，公司在22 年坚持以盈利为核心的收入合理、盈利恢复的原则，适度收缩非核心主业，并围绕未来方向，打造在ToB 的产品力及核心技术实力，且坚持完善全球化能力，我们对于公司下半年收入的稳健表现仍有信心。

    　　新兴业务板块展现出增长潜力

    　　公司家电多元业务的先行者，新业务板块继续展现出更强的增长动能，其中1H22 智能家居事业群（1259 亿，同比+3.5%，传统家电主业）、工业技术事业群（121 亿，同比+13.6%，家电、3C、汽车等核心零部件）、楼宇科技事业部（122 亿，同比+33.1%，楼宇建筑整体解决方案提供商）、机器人与自动化事业部（122 亿，同比+2.2%，提供工业及物流机器人）及数字化创新业务（52 亿，同比+42.4%包括智能供应链、工业互联网等业务）中ToB业务呈现出更为积极的收入表现。

    　　毛利率逐季好转，期间费用率稍有下滑

    　　公司1H2022 毛利率为23.54%，同比-0.14pct。其中，2Q2022 毛利率同比+0.54pct，盈利能力逐季恢复。1H2022，公司整体期间费用率同比下降-0.49pct。其中，销售费用率同比-1.29pct。管理及研发费用率同比+0.41pct。

    　　财务费用率同比+0.38pct。

    　　碳中和大势不变，公司多项业务有望把握成长机遇全球能源紧张局面延续，围绕碳中和形成的中长期机会不会变化，公司家电业务上绿色高效智能品类有望不断强化，而ToB 端，公司在工业技术、楼宇科技、机器人等领域的绿色节能创新有望匹配市场变化，值得关注。

    　　风险提示：宏观经济下行；地产周期超预期下行；渠道改革推进迟缓。