事件：近日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司营业总收入1,837亿元，同比增长5.04%，实现归属于母公司的净利润160亿元，同比增长6.57%。

    点评：

    2022年二季度，公司收入增长受限于多种因素。分季度看，2022年Q1和Q2，公司分别实现营收909.39亿元和927.25亿元，分别同比增长9.54%和0.97%；分别实现归母净利润71.18亿元和88.18亿元，分别同比增长10.97%和3.24%。2022年上半年家电行业经营形势严峻，因新冠疫情的持续反复和俄乌冲突的爆发，同时上游供应链紧张，铜、铝等大宗原材料价格仍在高位震荡。面对错综复杂的国内外政治经济环境，公司在年初快速调整布局，聚焦核心业务和产品，回归经营本质；虽然收入端的增速有所下降，但二季度营收规模成功再创季度新高，体现公司经营韧性。

    公司盈利能力改善。2022年上半年，公司销售毛利率23.12%，同比微跌0.11个百分点；单二季度来看，销售毛利率24.05%，同比环比分别提升0.62个百分点和1.87个百分点。公司持续推动科技创新，提高ToC领域产品力与核心技术，2022年上半年，暖通空调和消费电器的毛利率分别同比优化1.33个百分点和1.81个百分点。盈利方面，2022年上半年，公司销售净利率8.83%，同比提升0.08个百分点；单二季度来看，销售净利率9.64%，同比环比分别提升0.17个百分点和1.64个百分点。期间费用来看，由于销售增长放缓等因素，公司销售费用率下降较多，2022年H1同比优化1.29个百分点。公司持续优化经营管理，完善全球化能力，提升产品、技术和创新优势，使得盈利能力逐步改善。

    公司深化渠道变革，实现ToC与ToB并重，启动第二引擎。2022年上半年，美的电商销售占比继续保持在45%以上，美的全网销售规模超过440亿元，公司对拼多多、兴趣电商、KA/TOP销售通路进行重构和专项建设，重点发育COLMO、东芝的线上一致性经营能力。同时，公司深化ToB业务的变革转型，推动从传统硬件产品组合向场景化解决方案升级；除传统家电行业外，还通过全行业解决方案的建设与推广，在楼宇科技、机器人与自动化以及数字化创新业务等ToB领域开展协同销售。

    投资建议：美的是一家覆盖智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块的全球化科技集团，坚持产品创新，业务多元化布局，综合竞争实力强劲。预计公司2022年/2023年的EPS分别为4.54元/5.16元，对应PE分别为12倍/10倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；全球资产配置和海外市场拓展风险；汇率变动风险等。