公司2022 上半年实现营收1837 亿元，同比增长5.04%，实现归母净利润160亿元，同比增长6.57%；毛利率23.12%（YoY-0.11 pct），净利率8.83%（YoY+0.07 pct）。其中单Q2 实现营收927 亿元，同比增长0.97%，实现归母净利润88 亿元，同比增长 3.24%；毛利率24.05%（YoY+0.62 pct），净利率9.64%（YoY +0.17 pct）。

    公司发布2022 年半年报，业绩表现符合预期。公司2022 上半年实现营收1836.63 亿元，同比增长5.04%，实现归母净利润159.95 亿元，同比增长6.57%；其中单Q2 实现营收927.25 亿元，同比增长0.97%，实现归母净利润88.18 亿元，在“收入合理、恢复盈利”方针指引下公司二季度表现符合市场预期。

    收入合理恢复盈利，toB 业务布局快速增长。1）分区域看，上半年公司内销收入1048 亿元，同比增长5%，外销收入778 亿元，同比增长5.2%，盈利方面内外销毛利率分别改善1.4 和0.9 个pcts。2）分产品看，公司上半年暖通空调增长5%，消费电器增长2%，机器人及自动化增幅6%。3）分业务看，公司智能家居to C 业务上半年收入1259 亿元，同比增长3.5%，各产品市场份额继续保持领先，高端品牌Colmo 和东芝零售零售额分别超过40 亿和11亿，同比保持翻倍以上高增150%/110%；toB 业务板块中，工业技术/楼宇科技/机器人自动化/数字化创新分别实现121/ 122/ 122/ 52 亿元，同比增长13.3%/ 33.1%/ 2.2%/ 42.4%。工业技术方面，公司上半年收购天腾动力进入两轮出行领域，围绕消费电器、工业、交通及储能核心部件持续深化布局；楼宇科技结合电梯、楼控和暖通设备提供解决方案；机器人库卡欧元口径收入增长13.5%，其中中国区收入增长36%，订单增幅34.8%，对应EBIT 利润率2.8%，同比提升0.6pct。

    盈利能力环比改善，Q2 毛利逆势提升。1）费用率：公司22H1 费用率为9.8%，YoY-0.3pcts ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.7%/ 2.8%/3.2%/-0.6%，YoY-1.9/+0.8/+0.1/+0.9pct，费用率整体保持在合理区间。2）盈利表现：公司2022 年上半年实现毛利率23.12%（YoY-0.11 pct），净利率8.83%（YoY+0.07 pct）；其中单Q2 毛利率24.05%（YoY+0.62 pct），净利率9.64%（YoY +0.17 pct）。在原材料价格高位背景下，公司上半年毛利基本保持平稳，二季度甚至同比改善0.6pct，表现殊为不易，佐证经营调整恢复盈利战略收效。3）现金流量表方面，22H1 公司经营活动产生的现金流量净额214 亿元，高于归母净利润160 亿元

    投资建议：截至8 月30 日，公司今年累计回购金额超过18 亿元，持续回购彰显信心。我们预计美的集团2022-2024 年收入分别为3672 亿元、4006 亿元和4403 亿元，同比增长7%、9%和10%，归母净利润分别为307 亿元、339 亿元和379 亿元，分别增长8%、10%和12%，对应PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：疫情反复、终端需求不及预期、大宗原材料成本上涨、房地产竣工不及预期。