公司披露2022 年半年报：

    22H1：营业总收入、归母、扣非分别为1837 亿、160 亿、157 亿，同比+5%、+7%、+7%。

    22Q2：营业总收入、归母、扣非分别为927 亿、88 亿、87 亿，同比+1%、+3%、+9%。

    收入：ToB 业务提振收入表现

    公司Q1/Q2 营业总收入为909 亿/927 亿，YOY+9.5%/1%，Q2 受疫情影响，收入增速有所减缓。

    拆分看：①ToC 智能家居事业群H1 实现收入1259 亿，YOY+3%；其中高端品牌Colmo实现收入超40 亿，YOY+150%，平价品牌华凌实现收入16 亿，YOY+80%。

    ②ToB 业务：工业技术事业群实现收入121 亿，YOY+13%，其中家用空调压缩机全球份额提升至44%，汽零定点项目未来产值测算超数十亿；楼宇科技实现收入122 亿，YOY+33%，据产业在线，美的央空国内份额保持第一，热泵出口同比增速200%，规模为国内第一；机器人及自动化实现收入122 亿，YOY+2%，其中库卡22H1 年欧元口径收入增速达13.5%，库卡中国区收入增速达36%，欧元贬值拖累人民币口径增速；数字化创新实现收入52 亿，YOY+42%。ToB 业务四大事业群合计收入近420 亿，增速近18%，提振公司整体收入表现。

    利润：ToC 盈利提升逐步兑现

    毛利率：H1 为23.1%，同比-0.1pct，Q2 为24%，同比+0.6pct。分内外销看，H1 口径调整后，内销毛利率提升1.4pct，外销提升0.9pct，分业务类型看，H1 暖通空调、消费电器毛利率同比提升1.3、1.8pct。预计公司C 端产品提价及结构升级为盈利提升做出较多贡献；

    费用率：单Q2 销售/管理/研发费用率为7.7/2.8/3.2%，YOY-1.9/+0.8/+0.1pct；净利率：H1 为8.8%，同比+0.1pct，Q2 为9.6%，同比+0.2pct。

    现金流：大幅改善

    公司H1 现金净增加额208 亿，同比多增82 亿，单Q2 现金净增加额158 亿，同比多增73 亿。其中经营获得产生的现金流量净额134 亿，系多年来新高，体现公司经营韧性。

    投资建议：

    预计公司22-24 年归母净利润320、356、386 亿，Q2 最难时点已过，Q3 原材料下行逻辑兑现叠加高温催化空调行业景气，预计公司Q3 起经营趋势向上，维持“买入”

    评级。

    风险提示：

    原材料价格大幅上涨，多元化业务开展不及预期，汇率波动风险