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    2022 年8 月30 日，美的集团发布2022 年半年报。

    22H1 实现营收1826.61 亿元，同比增长4.47%，归母净利润159.95 亿元，同比增加6.57%。

    单季度来看：Q2 营收端实现917.22 亿元，同比减少0.12%，实现归母净利润88.18 亿元，同比增加3.24%。

    简评

    一、收入端：Q2 经营整体稳健，B 端业务增速领先二季度受国内疫情与海外通胀及战争影响，整体消费环境维持弱势，美的依托龙头优势，仍然维持稳健增长，具体拆分来看：

    品类维度：Q2 单季暖通空调预计实现个位数增长，冰箱与小家电个位数左右下滑，洗衣机业务整体持平，自动化业务实现个位数左右增长，数字化创业业务增长较快，预计实现高双位数增幅。

    事业群维度：公司五大业务板块智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务报告期收入分别为 1259 、121、122、122、52 亿元，同比增速分别为3.48%、13.26%、33.09%、2.15%、42.37%。

    二、盈利端：提价带动利润端实现增长

    毛利率有所提振：公司22H1 毛利率23.12%，同比+0.03pct，22Q2 毛利率24.06%，同比+0.63pct。主要系调价拉动盈利能力提升，成本与汇率端仍有负面影响，后续季度预计边际明显改善。

    三、B 端业务进展快速，第二曲线接力成长

    工业技术Q2 增长提速，主要系原材料业务进入旺季。据产业在线数据显示，2022 年上半年家用空调压缩机全球市场占比提至44%，继续稳居全球第一;冰箱压缩机全球市场占比达到14%，位居行业前列；此外，全新车载冰箱M 系列直流压缩机于2022 年5 月上市销售，上市前三个月订单即突破5.6 万台。

    深化新能源车核心部件布局。公司拥有CO2 转子式汽车电动压缩机、国内自主研发的辅助/自动驾驶的EPS 电机以及各项性能处于前沿技术水平的主驱电机等产品技术，现有的三大产品线五款产品基本已上车测试并将陆续量产。2022 年上半年得取得多个客户的定点合作项目，定点合作项目未来产生订单的总产值据测算将超过数十亿元，目前累计出货量已超过3.6 万台。

    产能方面，2022 年2 月新建新能源汽车零部件安庆制造基地，总投资规划约110 亿元，重点突破核心基础零部件等瓶颈，主要生产助力转向电机、新能源汽车电动压缩机、新能源汽车驱动电机等品类产品，打造热管理、电驱动、底盘三大系统研发中心，同时合肥制造基地产能也在持续提升，其中压缩机产能同比提升100%、电驱动产能同比提升200%、EPS 电机产能同比提升超过200%。

    新能源方面，2022 年上半年公司在智能微电网、储能、SVG 动态无功补偿装置等产品服务领域实现突破，合计订单金额超亿元，同时高压变频器产品在石化和电力行业的占有率得到稳步提升，低压变频器产品获得行业核心客户认可；在新品开发方面，2022 年上半年，高压变频器HCA 系列产品顺利完成相关验证，户用储能一体机及解决方案HEC-S 与集装箱式一体化储能产品成功上市。

    此外，美的工业技术面向消费电器领域继续深化布局MCU、IoT、电源、功率芯片四大产品系列，2022年上半年分别在MCU 主控、MCU 触控、MCU 变频、电源管理领域的芯片产品实现突破，同时已对超过30家客户实现供货。

    投资建议：我们预计公司2022-2023 年净利润分别为319、363 亿元，同比增长11.7%、13.8%，对应PE 分别为12.5X、11.0X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期、海外通胀压制需求、市场竞争加剧