事件：

    　　2022 年4 月29 日，美的集团发布2021 年年报和2022 年一季报。2021年公司实现营收3434 亿元（+20.18%），归母净利润286 亿元（+4.96%）。

    　　2021Q4 公司实现营收804 亿元（+18.34%），归母净利润51 亿元（-1.66%）。2022Q1 公司实现营收909 亿元（+9.54%），归母净利润72亿元（+10.97%）。

    　　投资要点：

    　　内外销收入增速稳健，各业务板块增长态势良好。1）分地区：公司2021 年国内/国外营收2036/1377 亿元，同比增长24.79%/13.69%。

    　　2）分渠道：公司2021 年线下/线上营收2791/621 亿元，同比增长23.52%/6.63%。3）分业务板块：公司2021 年智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务营收2349/201/197/253/83 亿元， 同比增长13%/44%/55%/23%/51%。

    　　2022Q1 毛利率同比改善，盈利能力保持稳定。1）毛利率：2021年/2022Q1 毛利率为22.96%/22.66%，同比-1.16pct/+0.62pct，面对原材料上涨挑战，公司通过调节价格、优化产品结构（2021 年高端品牌COLMO 营收突破40 亿元，同比增长300%）、降本提效对冲成本压力。2）费用率：2021 年公司销售/管理/研发费用率为8.34%/2.99%/3.50%，同比+0.10pct/-0.25pct/-0.04pct；2022Q1 公司销售/ 管理/ 研发费用率为8.36%/2.62%/3.22% ， 同比+0.81pct/-0.28pct/+0.18pct。3）归母净利率：2021 年/2022Q1 归母净利率8.32%/7.89%，同比-1.21pct/+0.10pct。面对外部环境冲击，2022Q1 公司保持稳定盈利能力，彰显发展韧性。

    　　专注ToC 业务“数一战略”，ToB 转型点燃第二引擎。公司加快存量升级与增量创造，核心家电业务专注“数一”战略，推进loT 化和数字化变革，2021 年家用空调、干衣机等7 个品类国内线上线下份额均保持第一；布局新赛道构建第二成长曲线，加速点燃机器人与自动化、楼宇科技、能源管理、智能出行四个核心引擎，2021 年库卡中国收入同比增速达48.4%，发布24 项新产品和应用。

    　　股权激励绑定核心利益，助力公司长远发展。公司发布第九期股权期权激励计划草案和2022 年限制性股票激励计划草案，拟授予股票分别为1.09 亿股和1263 万股；发布第八期全球合伙人持股计划草案和第五期事业合伙人持股计划草案，拟计提专项资金分别为2.12　　亿元和1.59 亿元。

    　　投资建议：公司是全球领先的家电企业，五大事业群组织架构助推公司业务多元化发展，公司面临原材料上涨等外部环境压力依然保持营收双位数增长及稳定盈利能力，彰显公司经营韧性。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为324.29/373.08/418.62 亿元，对应EPS 为4.64/5.34/5.99 元，当前股价对应PE 为12.30/10.69/9.53 倍。

    　　风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。