事件：公司发布公告，拟采用自有资金25-50 亿元，通过集中竞价的方式以不超过人民币70 元/股，回购股份3571.4~7142.9 万股。回购股份将全部用于实施公司股权激励计划或者员工持股计划。

    　　多轮回购彰显长期经营信心。公司近年来多次启动大额回购计划：2018 年7月-2019 年1月，公司总计回购金额40 亿元；2019 年2月-2020 年2月，总计回购金额32 亿元；2020 年3 月-2020 年10 月，总计回购金额27 亿元；2021 年公司总计回购金额136.6 亿元。本次计划回购金额和往期回购规模相当，并且回顾的股份都将用于股权激励或者员工持股计划。公司完善的内部治理机制以及充分的激励措施一直以来都是业内领先的水平。我们认为公司多次进行股份回购，充分表达了公司对于自身长远发展的信心，也将充分将激发管理层的工作热情，进一步巩固公司的职业经理人制度，实现公司长远经营与股东利益的趋同。

    　　经营稳健，盈利能力边际改善。根据产业在线数据显示，2022 年1月，公司空调内销销量同比下降2%，内销表现优于同行；在去年较高的基础下，公司空调外销同比下滑11.5%。整体来看，外销经过两年的快速增长，景气度有所回落；公司内销经营相对稳健，随着国内消费需求的恢复，预期公司内销稳步向好。

    　　受到原材料价格持续上涨影响，公司2021 年毛净利率均有所下滑。公司通过推新提价、渠道变革转型等方式积极应对原材料涨价的扰动，公司盈利水平已经呈现了环比改善的迹象。预期随着原材料价格的趋稳之后，公司盈利能力将有所恢复。

    　　盈利预测与投资建议。2022 年初复杂的国际因素干扰下，公司短期经营或将受到压制。但是长期来看，公司作为全品类的家电龙头，治理机制完善，高端化+全球化稳步推进，长期发展可期。预计2021-2023 年EPS 分别为4.21/4.92/5.73元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。