公司近况

    　　2022 年2 月16 日，美的工业技术旗下安庆威灵汽车部件有限公司在安徽省安庆市举行新能源汽车零部件战略新基地签约暨奠基仪式1。

    　　评论

    　　2B业务发展，资本支出开始增加：1）自2015 年起，公司董事长方洪波先生曾在讲话中提出未来几年不买土地、不新建工厂，通过加大研发、提升效率，实现产能扩张2。2012-2019 年公司每年家电业务资本开支维持在20-30亿元左右，公司经营指标也不断提升。2）2017 年公司收购KUKA，2018 年公司资本支出56 亿元，有明显增长，主要是KUKA建设生产基地。3）本次基地建设是美的近10 年来投资金额最大的项目，标志着美的在坚定的执行ToB业务战略。4）短期资本支出增加是看好行业机会而决定的投入。在家电下乡时代，美的电器、格力电器都进行过大规模的资本支出投入，当时家电业务快速发展，投资者无需担心。

    　　美的新能源汽车零部件业务布局：1）2018 年美的成立了威灵汽车部件产品公司，2021 年5 月发布了五大核心部件产品，正式进军新能源汽车零部件行业。2）本次投资建设的新能源汽车零部件战略新基地项目总投资约110亿元，其中固定资产投资约65 亿元。主要生产EPS电机、电动压缩机、驱动电机等产品，公司规划项目建成后可形成年产6000 万套产能，年产值达400 亿元。3）电制冷、制热领域，空调产业链具有先发优势，因此应用到新能源汽车热管理系统具有优势。而新能源汽车的发展打破了传统汽车封闭的配件体系，为美的在新能源车部件市场的切入创造了机遇。

    　　美的集团具有治理结构清晰、激励到位、战略清晰、执行力强的特点。我们预计美的集团ToB战略转型最终有望获得成功，突破家电产业天花板的限制，成为ToC+ToB综合性的全球集团，估值也有望从当前较低的位置得到提升。

    　　美的ToB战略转型具体还可参考我们的报告《时代的企业，从西门子看美的多元化之路》、《美的集团：国际成熟战略，暖通楼宇控制多元化成功率几何》。

    　　估值与建议

    　　维持2021、2022 和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年15倍/12 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价89.90 元，对应2022/2023 年19 倍/17 倍市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；原材料成本上涨风险。