观点聚焦

    　　投资建议

    　　本篇报告我们借鉴国际暖通龙头相关多元化战略布局，看好美的楼宇科技事业部“设备+控制+平台”一体化布局的发展前景。

    　　理由

    　　从提供单一暖通产品向楼宇相关多元化转型：1）美的楼宇科技前身为成立于1999 年的美的商用空调设备有限公司，主要产品为中央空调。2）目前，楼宇科技事业部在设备层面布局了中央空调和电梯两大产品，在楼宇智控工程方面成立了美控智慧建筑，在数据平台方面则推出了由楼宇研究院打造的iBuilding数字化平台，实现了三位一体的纵深布局。

    　　欧美企业（联合技术、英格索兰、江森自控）普遍在楼宇相关的B2B业务方面进行相关多元化，包括暖通空调、楼宇自动控制、安防系统、电梯等。欧美企业多元化发展主要依靠自资本市场推动的大规模并购整合。例如1979 年联合技术收购开利；2005 年江森自控收购约克国际；2007 年英格索兰收购特灵。

    　　立足暖通优势，拓展楼宇相关产品矩阵。中央空调市场美的系（美的+酷风）市场份额从2007 年7%提升至1H21 的16%，美的在中央空调市场具备品牌优势。2020 年美的进行小规模并购，收购菱王电梯。菱王电梯品牌定位中低端，市场份额较低。收购后，美的需要对菱王电梯在研发、制造、软件以及渠道等方面进行升级赋能，提升其产品竞争力。

    　　美控智慧建筑对标江森自控，致力于发挥本土化优势。美控智慧建筑总经理孙靖原为江森自控中国区智慧建筑及数字解决方案总监，美控是建筑弱电智能化系统集成商，提供软硬件一体的工程服务。美控计划将轨交和医院作为重点发力领域，并且联合楼宇研究院进行IBMS 管理系统及各类应用软件的研发，以抓住双碳战略下楼宇智控发展的新机遇。

    　　楼宇控制的数字化是这个产业重要的变量。美的在数字化实践方面领先，相比国际暖通楼宇控制龙头，更具数字化能力；相比单纯做楼宇管理集成平台的互联网企业相比（例如阿里、腾讯等），楼宇研究院数字化平台的优势在于能够结合美的自身在设备制造、楼宇控制方面的专业化经验，深挖客户诉求，为楼宇智能化发展提供底层平台和数据服务。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年16 倍/14 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价89.90 元，对应2022/2023 年19 倍/17 倍市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

    　　风险

    　　多元化业务发展不及预期；原材料成本上涨风险。