事件：公司前三季 度实现营业收入2613.42 亿元，同比+20.57%，实现归母净利润234.55 亿元，同比+6.53%。Q3 实现营业收入875.32 亿元，同比+12.66%，实现归母净利润84.46 亿元，同比+4.40%。

    　　点评：

    　　市场份额保持领先，国内国外起头并进。7-8 月公司空冰洗内销出货量分别同比+7.82/-6.96/-6.25% ， 外销出货量分别同比+11.49/-10.21/+53.15%。分地区来看，Q3 公司国内外营业收入分别同比+17.0/+6.4%，海外自由品牌销售网点数超过3.6 万家。分渠道来看，截至Q3，公司空冰洗线上分别达到34.8/35.2/27.5/18.6%，线下占比分别达到35.8/27.5/14.5%，其他品类线上线下分贝占比20.2/15.8%。

    　　公司高端品牌COLMO 持续放量，营收超过25 亿，同比+320%。

    　　盈利能力稳健。面对原材料、海运、汇率多重不利因素，公司通过积极调整产品价格、结构和自身的产业链地位，稳健经营。Q3 公司实现毛利率24.94%，同比+0.13pct，环比+1.51pct；净利率为9.68%，同比-0.78%，环比+0.21pct。从费用率来看，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.27/3.64/3.92/-1.17% ， 分别同比-0.41/+0.82/+0.96/-0.38pct。

    　　经营性现金流情况良好，经营效率持续提升。1）Q3 期末公司现金+交易性金融资产+其他流动资产合计1329.82 亿元，较期初-6.70%，主要由银行定期存款和结构性存款减少所致；公司自有资金达到1281 亿，同比+2.4%；合同负债+其他流动负债（预收款项）695.15 亿元，较期初+1.85%，体现出公司后期收入稳定的增长趋势；应收票据和应收账款期末合计320.29 亿元，较期初+13.25%；从而应对原材料继续上涨压力，公司加强存货管理，公司存货期末价值331.98 亿元，同比+6.83%。2）从周转情况来看，公司存货、应收账款周转天数分别同比-3.59/-0.71 天，环比-0.66/-0.90 天，经营效率持续提升。3）21Q3 公司经营性现金流净额为77.20 亿元，同比+16.81%，主要系公司营业收入快速增长所致；Q3 投资活动产生的现金流净额为-24.56 亿元，去年同期为-71.54 亿元，主要原因为投资收回现金所致；Q3 筹资活动产生的现金流净额-111.07 亿元，同比-1139.76%，主要系发行短期融资券收到的现金减少所致。

    　　To B 业务持续改善，元家居+绿色战略指引公司发展方向。集团智能化前三季度，库卡销售收入达23.60 亿欧元，同比+26.8%，库卡中国销售收入4.05 亿欧元，同比+47.2%，库卡和库卡中国已接订单价值分别达到26.97/5.10 亿欧元，分别同比+35.3/+41.1%，体现出未来良好的增长潜力。美的推出首个基于鸿蒙的分布式操作系统，提出新的智能化家电分级标准并提出”元家居“概念，推动公司产品进一步智能化发展。

    　　同时，公司顺应国家”碳达峰，碳中和“政策发布集团”绿色战略“，推出”3060“战略，企业在2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和，体现出极强的企业的社会责任感和打造绿色产业链的决心。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预计公司21-23 年收入为3314.14/3692.93/4035.24 亿元，同比+16.0/+11.4/+9.3%；归母净利润302.31/340.56/371.27 亿元，同比+11.1/+12.7/+9.0%，对应PE 为15.88/14.10/12.93 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格持续上涨、疫情反复导致销售生产停滞 、海外市场开拓不及预期、To B 业务开拓不及预期等