收入稳增，利润重回正增长

    　　公司2021 年前三季度收入+21%至2629 亿元，归母净利润+6.5%至235 亿元，扣非净利润+9.5%至226 亿元；其中单三季度收入+13%至881 亿元，归母净利润+4.4%至84 亿元，扣非净利润+11%至79 亿元。

    　　多维并举持续发力，收入保持亮眼增长

    　　公司单Q3 收入增速较Q2 增速略有提升，且单季度与2019 相比复合增速达14.3%依然保持强劲。根据奥维口径Q1-Q3 美的空调仍保持线上/线下销额市占30%/36%的稳定强势地位，冰箱和洗衣机份额则整体维稳，而小家电在行业下滑的背景下实现了份额的有效提升。另外值得一提的是，高端线Colmo 预计Q1-Q3 实现收入25 亿+，同比增速320%。考虑到C 端的稳健向好增长，叠加B 端协同下的锐意进取，预计Q3 整体内销收入保持高双位数增长，对应地外销增速预计维持中高个位数增长，或与Q3 海运、港口和高基数压力有关。

    　　盈利能力如期改善

    　　公司单Q3 毛利率+0.1pct 至24.9%，较2021Q2 提升1.5pct；销售/管理费用率分别-0.4/+0.8pct 至9.3%/3.6%，研发费用率则大幅提升0.9pct 至3.9%，财务费用率则受益于利息收入的增加向好，因此公司净利润率降幅进一步收窄、环比提升至9.7%；扣非净利润率则同比仅下降0.2pct 至9.0%，与2019Q3 持平。进一步地，若以毛利扣减经常性费用项（不含财务费用），公司单Q3 经营收益/收入同比下降0.9pct至7.9%，降幅较Q2 的2.4pct 已大幅收窄，盈利质量各维度积极改善。

    　　资产质量仍保持稳中向好

    　　公司Q3 经营性净现金流+17%至77 亿元，现金流表现良好的同时公司持续前瞻性备货，预付与存货余额同比+43%/+38%，余额提升或也与公司完成优化渠道层级后安全库存短期提升有关。另外合同负债Q3余额+34%至203 亿元，终端动销较为积极后续仍有发力空间。另外公司长短期借款结构进一步优化，整体财务结构与资产质量稳中向好。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　维持盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为300/325/348 亿元，对应PE 为16、14、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道改革不及预期。