公司公布2021 年三季报。2021 年前三季度收入2629.43 亿元，同比+20.8%；归母净利润234.55 亿元，同比+6.5%。毛利率24.3%（YoY-1.4pct），归母净利率8.9%（YoY -1.2pct）。2021 年Q3 单季收入880.96亿元，同比+12.9%，相较2019 年+30.6%；归母净利润84.46 亿元，同比+4.4%，相较2019 年+37.6%。毛利率25.4%（YoY +0.3pct），归母净利率9.6%（YoY -0.8pct）。毛利率小幅提升主要系原材料成本增幅收窄以及前期海外已经提价的订单逐渐交付，期待后续原材料、海运费进一步缓解带动的毛利率持续改善。Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为+9.3%/+3.6%/-1.17%/+3.9% ， 同比-0.4pct/+0.8pct/-0.4pct/+1.0pct。

    　　内销实现双位数高速增长，海外高基数下仍保持良好增长。2021Q3 国内收入同比+17%、相较2019 年+42.5%，在需求较弱的行业大环境下彰显经营韧性。同时高端品牌colmo 前三季度实现零售收入25 亿，同增超过320%。2021Q3 海外收入同比+6.4%，相较2019 年+14.9%，在去年较高基数下仍实现良好增长。

    　　To B 与To C 并重发展。库卡经营持续改善，前三季度库卡销售收入YoY+27%（中国YoY+47%），订单YoY+35%（中国YoY+41%）。同时，物联网操作系统1.0 正式发布开创元家居时代。

    　　盈利预测与投资建议：公司重新定位五大业务板块，长期看C 端与B端业务共同发展。预测2021-22 年归母净利润290.9/328.9 亿元，同比+6.9%/+13.1%，现价对应21/22 年PE 分别为16.5 倍、14.6 倍，参考可比公司，考虑到公司综合龙头地位及优秀公司治理，给予2022年18xPE，对应合理价值84.80 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化