业绩总结：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营收2629.4 亿元，同比增长20.8%；实现归母净利润234.6 亿元，同比增加6.5%，实现扣非后净利润225.6，同比增长9.5%。扣非后净利润增速较高主要源于上年同期持有交易性金融资产等产生的非经常损益较高，所以基数较低。单季度来看，Q3单季实现营收881.0 亿元，同比增加12.9%；实现归母净利润84.5 亿元，同比增加4.4%。相较于2019 年同期，前三季度营收增长18.6%，归母净利润增长10.0%；Q3 营收增长30.6%，归母净利润增长37.8%。

    　　内销外销齐头并进，库卡经营持续改善。前三季度，公司国内收入增速喜人，同比增长24.7%，一方面系2020 年H1 受疫情影响，基数较低，另一方面，公司经营稳健，在行业景气度较差时，仍保持良好增长态势；2021Q3公司国内收入同比增长17%。公司海外收入维持稳健，前三季度外销同比增长15.1%，Q3同比增长6.4%。报告期内，库卡经营持续改善，整体上前三季度已接订单27亿欧元，同比增长35.3%；实现销售收入23.6 亿欧元，同比增长26.8%。其中，库卡中国表现更为亮眼，已接订单5.1 亿欧元，同比增长41.1%，实现营收4.1亿欧元，同比增长47.2%。

    　　市场份额保持领先，智能家居前瞻布局。公司三大品类家电市场份额领跑行业，空调线上/线下拥有34.8%/35.8%市场份额；洗衣机线上/线下拥有35.2%/27.5%市场份额；冰箱线上/线下拥有18.6%/14.5%市场份额。在智能家居方面，公司布局前瞻，美的loT 在“2021 美的智能化大会”上发布四大物联网平台、新一代美的智慧全屋智能解决方案，并首次提出了“元家居”概念；另外，公司COLMO品牌，旨在打造智慧干洗护理生态，前三季度COLMO品牌实现零售收入超25亿，同比增长超320%。

    　　公司整体经营稳健，Q3毛利率稳中有增。报告期内，公司综合毛利率为24.3%，同比减少1pp。其中Q3毛利率为25.4%，同比增加0.3pp。在原材料价格大幅提升的背景下，公司Q3毛利率仍稳中有升。我们认为原因主要有二：（1）公司进行了直营零售变革，有效改善了毛利；（2）公司产品结构优化，高端产品占比提升。费用方面，公司销售费用率为9.3%，同比持平；管理费用率为6.2%，同比提升0.2pp；财务费用率为-1.3%，同比下降0.6pp。综合来看，前三季度净利率为9.0%，同比减少1.2%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司作为全品类家电龙头，治理优秀，行稳致远。

    　　预计2021-2023 年EPS 分别为4.16/4.76/5.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。