事件：

    　　公司发布2021 年三季报：1-3Q21 实现营收2613.4 亿元，同比+20.6%，较19 年同期变化+18.3%；归母净利润234.6 亿元，同比+6.5%，较19 年同期变化+10.0%。

    　　其中3Q21 实现营收875.3 亿元，同比+12.7%，较19 年同期变化+30.4%；归母净利润84.5 亿元，同比+4.4%，较19 年同期变化+37.8%。

    　　点评：

    　　均价上移支撑白电内销收入超预期，机器人业务同比高增。分区域看，3Q21 国内收入同比+17.0%，海外收入同比+6.4%（官方公众号），两者相较1H21 水平均有回落（29.3%/19.6%）。分业务看，（1）家用空调：出货量方面，受凉夏、地产景气下行、海运紧张、限电限产等影响，第三季度美的空调销量同比有所回落，但市场份额仍有提升。据产业在线数据， 1-3Q21 美的空调内销/ 外销量同比+15%/+18%，高于行业（+8%/+13%），其中3Q21 美的空调内销/外销量同比+3%/+9%，3Q21 美的内外销份额分别同比+0.8pcts/+1.3pcts。价格方面，成本涨价逐渐传导，3Q21 美的空调线上/线下零售价同比+23%/+7%（奥维云网）。（2）消费电器：产业在线数据显示，3Q21 美的冰/洗内销量同比-6%/-6%，冰箱内销增速较2Q21 降幅缩窄，价格方面3Q21 美的冰箱线上/线下零售价同比+16%/+4%；3Q21 美的冰/洗外销量同比-18%/+45%，行业冰/洗外销量同比-14%/+33%，冰箱出口略有承压。小家电业务继续受高基数+需求疲软拖累，据生意参谋数据，3Q21美的厨房小电/生活小电销售额同比-12%/-20%。（3）机器人及自动化：前三季度库卡新订单YoY+35%，营业收入YoY+27%，息税前利润率升至1.9%（去年同期-3.8%），经营改善主因全球经济复苏、下游客户工业自动化投入增加；第三季度库卡新订单同比+8%，营收同比+20%，息税前利润率为1.4%。

    　　3Q21 毛利率同比转正，其他流动负债环比2Q21 下降30 亿元。1-3Q21 公司毛利率24.3%，同比-1.4pcts，其中3Q21 毛利率同比+0.3pcts，第三季度同比转正或因产品主动提价+被动结构升级+原材料提前锁价。3Q21 公司销售费用率同比-0.4pcts；3Q21 研发费用率同比+1pcts，主因公司坚持科技领先加大研发投入。

    　　1-3Q21 公司净利率8.9%，同比-1.2pcts，其中3Q21 净利率同比-0.8pcts，随着原材料压力减弱+新能效标准提升出厂价，公司利润率或将进一步改善。资产负债方面，3Q21 其他流动负债环比第二季度下降30 亿元；3Q21 末存货同比+38%，预付款项同比+43%，合同负债同比+35%；公司自有现金761 亿，在手余粮充沛。

    　　盈利预测、估值与评级：长期竞争优势显著，维持“买入”评级。长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，新确立“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。但考虑到国内疫情仍在反复+外销增长自然回落+中国城镇化步入中后期，下调美的集团2021-23 年净利润预测为281.2 亿元（-3.2%）、323.5 亿元（-2.7%）、357.2 亿元（-4.1%），现价对应PE 为17、15、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险，市场竞争加剧，地产销售不及预期。