事项：

    　　美的集团发布2021 年三季报，21Q1-Q3 公司实现营业总收入2629.4 亿元，同比+20.8%；归母净利润234.6 亿元，同比+6.5%；扣非归母净利润225.6 亿元，同比+9.5%。单季度来看，21Q3 公司实现营业总收入881.0 亿元，同比+12.9%；归母净利润84.5 亿元，同比+4.4%；扣非归母净利润79.3 亿元，同比+10.8%。

    　　评论：

    　　收入业绩领跑行业，稳健经营彰显韧性。21Q3 公司营业总收入同比增长12.9%，增速环比Q2 持平；归母净利润同比+4.4%。在成本、海运、内需承压等多重负面因素影响下，公司收入双位数稳健增长，利润增速转正，彰显龙头经营韧性。分市场看，21Q3 国内/海外收入分别同比增长17%/6.4%，内销表现优于外销。国内市场中，Q3 白电需求整体较为平稳，其中空调行业内销出货增速为+0.6%，相比二季度（同比-8.1%）已有明显改善，美的同比增长3.2%，表现优于行业平均，公司高效营销调整成果逐渐显现。外销市场中，在去年高基数效应下Q3 增速放缓，但公司自主品牌正加速实现海外突破，截至目前累计新增海外自有品牌销售网点超过3.6 万家，已超额完成全年目标。库卡、东芝等品牌整合的正向效应也逐渐显现，其中，库卡前三季度销售收入同比+26.8%，中国区业务收入增长+47.2%。

    　　毛利率逆势提升，在手现金充足。21Q3 公司毛利率为25.4%，同比+0.3pct，在原材料、出口运费激增环境下毛利率平稳略增，扭转前两季度下滑势头，我们认为主要系公司主动提价对冲风险、产品结构升级所致，体现了公司灵活、高效的经营特性。费用方面，Q3 公司整体费用水平保持平稳，期间费用率共提升1pct 至15.7%。综合影响下，归母净利率为9.6%，同比-0.8pct。现金流方面，据公司披露，截至报告期末公司自有资金为1281 亿元，其中经营性活动现金流达279 亿，同比+11.5%，公司在手现金充足，具备极强的抗风险能力。随着外部环境改善，公司盈利能力企稳可期。

    　　多元布局拓宽边界，行稳致远动力充足。美的作为全品类、全产业链龙头，多元业务齐头并进。在核心家电业务方面，公司稳健布局，谋求自主品牌出海、拓展高端家电市场。其中，高端品牌Colmo 前三季度收入已超25 亿，同比+320%，成长迅速。在多元制造业领域，美的积极推动B 端业务拓宽公司成长边界。2021 年8 月，公司公告称将在美智纵横、安得智联实施多元化员工持股计划，以充分调动B 端业务子公司管理层与核心员工的积极性。在美的优秀的制造基础协同下，我们看好其各项ToB 业务的前瞻性与成长性。

    　　投资建议：考虑到成本压力及海外市场的不确定性，我们调整公司21/22/23年EPS 预测分别至4.13/4.74/5.22 元（原值为4.2/4.75/5.27 元），对应PE 分别为17/14/13 倍。维持目标价96 元，对应22 年20 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场拓展风险。