事件：美的集团公布2021 年三季报。公司2021 年1~9 月实现收入2629.4亿元，YoY+20.8%；实现业绩234.6 亿元，YoY+6.5%。折算公司2021Q3 单季度收入881.0 亿元，YoY+12.9%；实现业绩84.5 亿元，YoY+4.4%。我们认为，Q3 公司国内销售态势好于外销，美的经营表现略好于预期，这在外部压力较大的情况下，尤为难得。

    Q3 大家电内销转好：公司Q3 收入快速增长，分品类来看：1）Q3 空调业务整体收入增速11%，内外销收入增速基本相同。2）Q3 冰箱业务收入增速15%，其中内销收入增速30%+，外销同比基本持平。3）Q3 公司洗衣机业务收入增速15%，内销收入快于外销。4）Q3 小家电业务收入增速中低个位数，外销更快。分内外销来看，美的Q3 单季度内销增速17%，外销增速为6.4%。整体而言，Q3 公司各个业务销售表现较好，体现了较强的竞争力。

    成本压力缓解，毛利率稳中有升：美的2021Q3 单季毛利率为24.9%，同比+0.1pct，在原材料明显涨价的情况下，公司通过调节价格、优化产品结构（例如，2021 年1~9 月，高端品牌COLMO 收入超过25 亿元，同比增速在320%以上），对冲了成本影响，经营情况好于Q2 表现（2021Q2 单季毛利率同比-2.4pct）。我们认为，压力检验竞争力，在外部因素剧烈波动的情况下，美的作为家电行业龙头企业，其较强的规模效应与议价权发挥了重要作用，竞争力突出，值得资本市场关注。

    2021Q3 KUKA 业务明显恢复：根据KUKA 三季报，2021Q3 KUKA 收入为8.3 亿欧元，YoY+19.9%；税后利润290 万欧元，YoY-75%。长期而言，我们看好机器人产业发展前景，期待KUKA 在中国市场快速增长。

    投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2021 年~2022 年EPS 为4.05/4.78 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为86.04 元，对应2022 年18 倍的动态市盈率。

    风险提示：海外疫情的不确定性，房地产景气大幅波动的风险。