事件：美的集团公布2021 年中报。公司2021H1 实现收入1748.5 亿元，YoY+25.1%；实现业绩150.1 亿元，YoY+7.8%。折算公司2021Q2 单季度收入918.3亿元，YoY+12.9%；实现业绩85.4 亿元，YoY-6.3%。我们认为，Q2 海外大家电销售态势较好，公司收入表现略好于预期。

    　　Q2 大家电外销转好：公司Q2 收入快速增长，分品类来看：1）Q2 空调业务内销收入同比基本持平，外销双位数增长。2）Q2 冰箱业务整体收入增速15%左右，外销增速快于内销。3）因上年基数原因（2020Q2 公司去化洗衣机库存），Q2 公司洗衣机业务收入增速近30%，外销增速更快。4）Q2 小家电业务收入增速中个位数，内销更快。因海外疫情影响，大家电外销订单饱满。整体而言，Q2 公司各个业务销售表现较好，体现了较强的竞争力。

    　　成本压力影响较大：美的2021Q2 毛利率为23.4%，同比-2.4pct，主要是原材料涨价、人民币升值对盈利能力产生了压力，但需要一提的是，公司通过调价与产品结构优化（2021H1 COLMO 收入超过15.5 亿元，YoY+380%），对冲了部分成本影响。

    　　2021Q2 KUKA 业务明显恢复： 根据KUKA 中报，2021Q2 KUKA 收入YoY+48.5%，相比2019Q2 增长0.8%；税后利润2030 万欧元，上年同期亏损5870万欧元，相比2019Q2 增长1%。在成本与疫情影响下，KUKA 经营明显转好，说明美的管理措施产生了效果。长期而言，我们看好机器人产业发展前景，期待KUKA 在中国市场快速增长。

    　　拟在子公司开展激励计划：根据公告，公司拟在下属子公司美智纵横（主要从事机器人、家电研发与销售，美的集团直接持有美智纵横100%股权）实施多元化员工持股计划。激励人员范围包括美的集团部分董事与高管、美智纵横的核心经营管理及技术团队、骨干员工等，以上人员通过设立的持股平台间接持股美智纵横，持股平台合计持有美智纵横股份比例不超过51.54%。我们认为，长效的激励计划是公司快速发展的基石，看好美智纵横的发展前景。

    　　投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2021年~2022 年EPS 为3.94/4.74 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为78.80元，对应2021 年20 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：海外疫情的不确定性，房地产景气大幅波动的风险。