公司近况

    5月18日，美的召开威灵汽车部件产品发布会，并宣布其电机驱动系统、热管理系统、辅助/自动驾驶系统三大产线投产。

    评论

    多元化，全面布局ToB业务：1）美的从消费电器走向多元化发展，大力布局ToB业务群。2）2020年底，美的将事业部架构从四大板块调整为五大事业群，智能家居事业群、机电事业群（以威灵电机、美芝压缩机为核心）、暖通与楼宇事业部（以中央空调为核心；2020年美的收购菱王电梯）、机器人与自动化事业部（以KUKA.安德物流为核心；2021年美的收购大型医学影像类设备和服务提供商万东医疗）、数字化创新业务（以美云智数为核心）。新能源汽车部件是机电事业群中的重要布局：1）美的机电事业群主要为家电、汽车、工控及3C行业提供核心部件解决方案，其中汽车领域聚焦新能源车行业，由威灵汽车部件公司提供核心零部件业务。2）2018年，美的成立威灵汽车部件公司，至今已经在驱动系统（驱动电机等）、热管理系统（电动压缩机、电子水泵、电子油泵等）、辅助/自动驾驶系统（EPS转向助力电机等）三大领域进行产品布局。我们预计截至目前收入规模可达数十亿元。3）美的在制造方面具有规模和效率优势，深耕白电核心机电部件领域，我们认为相关技术和人才的储备都有望推助其在新能源汽车领域的发展。

    能力输出：1）中国家电行业未来的成长点在于品牌出海、新品类。美的作为全球最大的家电集团，上述的成长空间依然偏小，因此美的全面发力ToB业务。时代大趋势下，美的走出家电，积极布局更多的增长点。2）美的多元化战略类似电气时代的美国GE、德国西门子，是科技时代、数字化时代的多元化布局。未来美的的定位是以科技领先为核心战略，Toc，ToB业务同步发展的企业。3）ToB和ToC业务协同性并不强，但美的可以向2B业务输出治理结构、管理能力、应变能力，此外Toc业务可以提供充足的低成本资金。当前市场担忧中国空调市场需求低于预期、原材料成本快速上涨的压力，短期负面因素导致公司股价调整。我们看好公司长期发展战略，即大力发展家电海外业务、ToB业务。我们认为当前股价已经调整到位。

    估值建议

    维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021E/2022E 18.2倍/15.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和123.00元目标价，对应28.7倍2021年市盈率和25.0倍2022年市盈率，较当前股价有58%的上行空间。

    风险

    原材料成本上涨风险；空调市场需求波动风险。