公司近况

    　　我们参加了 2021 年美的集团年度投资者日，主题“势在我行”。

    　　评论

    　　近期公司股价回调反映市场担忧，如原材料成本上涨、空调零售需求不及预期、出口面临高同比基数等。对于短期挑战，公司有成熟的应对方式，对于长期发展，公司有深思熟虑的战略。5 月10 日公司推出股权回购并注销计划，上限 50 亿元，维稳股价。我们判断公司股价当前调整已经到位。

    　　长期成长点在多元化：1）中国家电行业未来的成长点在于品牌出海、新品类。美的作为全球最大的家电集团，上述的成长空间依然偏小。因此美的全面发力 2B 业务。未来美的的定位是以科技领先为核心战略，2C、2B 业务同步发展的企业。2）2020 年美的将业务划分为五大板块：智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务。美的可以向 2B 业务输出治理结构、管理能力、应变能力，但整体和消费电器协同性不足。即使如此，时代大趋势下，美的也要走出家电。

    　　未来三年美的不会进行大规模并购，但在划定的五大板块范围内不排除小规模并购。

    　　全球化：1）2025 年美的海外家电营收目标 400 亿美元（2020 年120 亿美元），OEM 和 OBM 各占 50%。未来的突破口是聚焦核心国家和地区，包括美、德、日本、巴西、东盟。2）美的已经在深圳成立跨境电商团队，2021 年期望跨境电商自营收入 6-7 亿美元。

    　　3）美的计划在泰国、印度、埃及扩大本地生产能力，在北美、南美探讨新的制造布局，争取 2025 年海外工厂本地化率达 80%以上。

    　　4）提高海外运营能力，如入户安装、宅配能力。美的在美国已经实现部分州的宅配服务，目标 2025 年实现全美国的宅配。

    　　应对短期挑战：1）2021 年 1-4 月中国空调市场恢复低于预期。美的应对方式是促进中高端产品结构升级。2）美的经历过多次原材料涨价周期，有应对方法，比如推新卖贵、提升内部效率等。海外业务成本转嫁会更容易。目前芯片供应紧张，但整体影响不大。

    　　3）以前美的以耐用消费品的组织方式研发小家电，导致反应比较慢，错失一些机会。现在小家电分为 11 个小事业部，产品规划、营销、用户洞察方面都更灵敏，发现新品类，员工会自发组织新团队进行研发。

    　　估值建议

    　　维持 2021 年和 2022 年盈利预测不变。当前股价对应 2021/2022年 18.3 倍/15.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和 123.00 元目标价，对应 28.7 倍 2021 年市盈率和 25.0 倍 2022 年市盈率，较当前股价有 57.0%的上行空间。

    　　风险

    　　成本上涨风险；市场需求波动风险。