事件：公司公布2020 年年报和2021 年一季报。2020 全年实现营业收入2857.1 亿元，同比增长2.27%；归属于上市公司股东净利润272.23 亿元，同比增长12.44%；扣非后归属于上市公司股东净利润246.15 亿元，同比增长8.32%。

    2021Q1 公司实现营收830.17 亿元，同比增长42.26%，实现归属于上市公司股东净利润64.69 亿元，同比增长34.45%。

    业务整体增长稳健，龙头优势不改。分业务来看，2020年公司暖通空调收入1212.15 亿元，同比增长1.3%，线上家用空调市场份额35.9%，排名第一，线下家用空调市场份额33.8%，排名第二，竞争力依旧强大。消费电器收入1138.9亿元，同比增长4%，其中小家电线上份额均表现良好，电饭煲、电磁炉、电暖器、饮水器等大多数品类均排名第一，冰箱线上线下份额均排名第二。机器人和自动化业务收入215.89 亿元，同比下滑14.3%，主要系疫情在全球蔓延影响，库卡部分客户经营生产停摆导致。

    原材料价格上涨，毛利率略受影响。公司2020 年和2021Q1综合毛利率分别为25.11%/23%，较2019 年全年和2020Q1 分别降低3.75pct/2.14pct。公司产品成本84%以上为原材料，2020 年年末原材料价格上涨，叠加全球疫情蔓延的趋势，公司毛利率承压。长期来看，公司或将不断通过推新提价的方式，降低成本上行的压力，毛利率依然有望恢复至疫前水平。

    多个股权激励计划并行，提升长期发展动力。公司近期分别公布第八期股票期权激励计划、2021 年限制性股票激励计划、“美的集团全球合伙人计划”第七期持股计划和“美的集团事业合伙人计划”第四期持股计划，分别涉及1901 位科技人员及中高层管理、147 位高层管理、15 位总裁高管和44 位核心管理人员。我们认为此次大规模激励计划的公布有利于凝聚公司管理层与核心技术人员，绑定利益，有望进一步巩固行业竞争力，为公司长期发展打下坚实基础。

    盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为312.95 亿元、340.97 亿元、378.72 亿元，对应 EPS 分别为4.45 元、4.85 元、5.39 元，当前股价对应 PE分别为17.4/16/14.4 倍。首次给予“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响海外产品销售的风险；原材料价格大幅上涨的风险；资本市场系统性风险等。