公司发布2020 年报及2021 年一季报。2020 年收入2857.1 亿元,同比+2.3%;归母净利272.23 亿元,同比+12.4%;扣非归母净利246.15 亿元,同比+8.3%。2020 年公司毛利率25.1%,同比下降3.76pct;净利率9.7%,同比提升0.59pct。Q4 单季度实现收入679.6 亿元,同比+18%;归母净利润52.05 亿元,同比+79.8%。公司每10 股派发现金16 元,分红比例40.7%。2021Q1 收入830.17 亿元,同比+42.3%;归母净利64.69 亿元,同比+34.5%;毛利率23%,同比下降2.1pct;净利率8%,同比提升0.3pct。
行稳致远,2020 年平稳收官。分品类看:2020 年暖通空调收入1212.15亿元,同比+1.3 %;消费电器收入1138.91 亿元,同比+4%;新品牌布谷/华凌分别实现收入约20/29 亿元,同比+260%/+200%。受海外疫情影响,库卡业务下滑,机器人及自动化系统收入215.89 亿元,同比-13.4%。分地区看:2020 年公司实现内销收入1631.4 亿元,同比-0.63%;外销收入1210.81 亿元,同比+0.65%。2020 年,美的全网销售规模超过860 亿元,同比增长超25%。
21Q1 成本上涨毛利率承压,费用优化整体盈利能力维持稳定。Q1 原主业收入731 亿元,同比+46%;库卡收入56 亿元,同比+17%;东芝收入43 亿元,同比+22%。原材料涨价毛利率同比下降2.14pct 至23%;效率提升净利率同比小幅下降0.33pct 至 7.96%。
盈利预测与评级:公司国内白电主业护城河稳固,积极布局海外市场拓宽成长边界。根据年报更新2021-2023 年EPS 预测为4.16、4.77、5.39元,4 月29 日收盘价对应动态PE 分别为20x、17.5x、15.5x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:原材料价格继续上涨,海外需求不及预期。