核心观点：

    2020 年12 月31 日，美的集团发布文章《美的：重新出发》，宣告美的集团根据未来市场新方向，重新规划调整业务框架。本文将对主要并购业务进行梳理。

    库卡集团：四大机器人巨头之一，助力美的生产自动化。2016 年完成对库卡的收购后，美的以其为核心正式进军机器人领域。库卡机器人专注于控制器、中游整机制造和下游系统集成。库卡的加入助力美的进行工业自动化升级。

    合康新能：主营产品为变频器和伺服系统，多样化推动美的B 端深化程度。变频器作为调节启动电流的设备，能够节省能耗且顺应国内“碳中和”政策的推行。合康新能是国内高压变频器的先锋军，与原有专注于运动控制技术的高创传动及其他子品牌形成互补和协同。同时，合康新能对变频的深度把握推动公司大型中央空调变频技术升级。

    菱王电梯：加速楼宇整体解决方案供应商的转型。中国是全球电梯制造大国，但品牌力较弱。美的携手菱王电梯，可以与原有中央空调业务进行渠道资源协同整合，进一步加码智慧楼宇业务。

    万东医疗：行业处于大潜力、高毛利的黄金赛道。根据《中国健康经济白皮书2019》和国家卫计委统计，当前我国健康产业规模距离2030年的16 万亿仍有11 万亿空间。其次，医疗器械制造毛利率介于60-70%，远超家电领域20-30%毛利率，万东收购完成后可帮助美的迅速进入该领域，探索未来医疗领域发展可能性。

    盈利预测和投资建议：预计2020-2022 年公司归母净利为267、297、332 亿元，对应21 年20.6 倍PE。考虑到公司聚焦多元化战略，成长空间充分，且公司治理优于同行，给予21 年28 倍PE，对应价格为118.27 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：收购后表现不及预期，需求持续低迷风险。