事件描述

    　　美的集团于2 月23 日晚公告称：公司拟以不超过140 元/股回购股份0.5 亿股（含）至1.0 亿股（含），占公司总股本约0.71%-1.42%，回购期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内，股份将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

    　　事件评论

    　　前期旨在股东回馈，后期用于股权激励：截至目前，美的历史回购金额高达108.97亿，在全部A 股累计回购额中位居第二；回溯来看，早年间美的回购的目的主要在于股东回馈，公司分别于2015 年6 月、2018 年7 月，在市场情绪低迷、股价走势承压背景下，回购了总额分别10 亿、40 亿的股份，且两轮回购的股份均予以注销，直接增厚了股东权益；而自2019 年以来，公司于每年2 月底推出新的回购方案，一方面公司持续进行回购有效对公司股价形成支撑，另一方面公司将回购的股份用于持续推行的股票期权、限制性股票、合伙人持股计划等多重激励方案。

    　　经营信心十足，长期回购方案迭代可期：本轮回购价格上限为140 元/股，相对当前股价溢价达54%，显著高于前几期回购价格上限相对于预案当日股价的溢价，彰显了公司后续经营信心。考虑到公司每年持续推行各类长效激励计划的迭代，预计本轮回购方案主要为满足激励计划所需的股份，而短期回购计划的推进也对股价有一定支撑作用。长期来看较优的组织管理、激励体系为公司的核心优势，后续长效激励计划大概率将持续迭代，叠加公司充裕的在手资金及稳健的现金流，后续回购方案稳步实施及迭代仍可期，在此背景下，公司股价的相对稳定优势仍突出。

    　　短期原材料影响有限，长期稳健经营仍是基石：近期原材料成本快速上涨引发市场对盈利能力的担忧；一方面，公司通过套保等对原材料成本持续管理，预计将有效平滑原材料价格的短期快速波动；另一方面，考虑到空调新一轮格局稳定周期开启，参考历史多次原材料涨价中龙头默契提价而对成本端压力的有效转移，本轮涨价压力或无需过于担忧；退一步来看，原材料涨价仅使得公司阶段性盈利能力小幅承压，而考虑到新一轮空调格局红利、行业景气向上，叠加公司较优的综合竞争力及经营效率，公司长期经营趋势向好或更为重要，预计全年经营确定性依旧较高。

    　　维持公司“买入”评级：公司本轮回购计划的推出，彰显了公司较强的经营信心；短期原材料涨价对公司盈利能力的影响或无需担忧，而后续空调行业格局红利、行业景气向上、公司极强综合实力及灵活经营策略，均将有效保障公司全年实现平稳经营；中长期，公司持续推进的价值链提效等长期策略、优异治理结构及完善激励制度保障下的极强执行力，均使得公司发展前景依旧可观；预计21、22 年EPS分别为4.32、4.80 元，对应当前估值分别为21.04、18.95 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业竞争明显加剧；

    　　2. 行业需求大幅不及预期。