事件：2021 年2 月2 日，万东医疗控股股东鱼跃科技、公司实际控制人吴光明先生与美的集团共同签署了《股份转让协议》，约定美的集团受让鱼跃科技及吴光明合计持有的万东医疗130,294,312 股无限售流通股股份，占万东医疗总股本的24.09%。

    　　公司受让万东医疗股权，医疗器械行业新尝试

    　　万东医疗于1955 年创立，1997 年在上交所上市，公司是我国医用X 射线机行业龙头企业、医学影像设备行业领先企业、医学影像服务行业创新企业，主营业务主要涵盖医学影像设备制造与销售及医学影像诊断服务。美的集团将以14.60 元/股的转让价格（共计23 亿元）获得万东医疗24.09%的股份，相较于其90 日均价11.57 元/股，转让价格溢价26%，考虑到在转让完成后美的集团将成为其控股股东，何享健先生将成为公司的实际控制人，因此我们认为支付一定溢价存在合理性。

    　　美的组织架构重新规划，多产业布局进行时

    　　2020 年12 月30 日，美的正式发布整体业务架构的重新规划，整体业务架构从消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务四大板块更迭为全新的五大业务板块，即智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。一方面，将空调、冰洗、厨热等2C 事业部归为智能家居事业群，尽可能的减少不必要的内耗，以及从战略层面提升各品类协同的重要性，另一方面，提升其他2B 业务的战略地位，以家用电器为起点，逐步进行多产业布局。

    　　而在公司调整业务架构后，不止是这次的试水医疗器械行业，美的旗下的暖通与楼宇事业部通过并购菱王电梯战略性进入电梯产业，旨在为客户提供更高效节能的智慧楼宇解决方案。参考外资家电企业，如飞利浦、GE 等公司的发展路径，未来美的也将不断去尝试并走出适合自己的多产业布局之路。

    　　投资建议：美的积极推动渠道变革，加强公司零售能力，多品牌体系逐步构建，品牌效应逐步增强，同时公司持续推动工业互联网与数字化，全面提升整体运营效率，不断试水多产业布局，未来发展可期。考虑到目前公司拟取得万东医疗股权，受让完成后万东医疗将实现并表，公司19 年收入及业绩分别为9.8/1.7 亿元，即使并表对美的整体影响不大，且此项协议还需要过反垄断等行政审批，整体转让完成尚需一定时间，因此暂不对盈利预测做出调整。我们预计20-22 年净利润为258.5、298.0、321.4 亿元，对应动态估值分别为26.8x、23.3x、21.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；股份转让协议未获批准等。