事件:
10 月28 日，公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入1036.42 亿元，同比+121.89%；实现归母净利润24.79 亿元，同比+57.15%；加权平均净资产收益率为6.75%，同比增加1.33 个百分点。
销售毛利率12.91%，同比增加4.20 个百分点；销售净利率2.39%，同比减少0.98 个百分点。
其中，2023 年Q3 实现营收377.43 亿元，同比+129.22%，环比+3.79%；实现归母净利润7.98 亿元，同比+1457.58%，环比-17.13%；平均净资产收益率为2.12%，同比增加2.29 个百分点，环比减少0.51 个百分点。
销售毛利率11.87%，同比增加9.03 个百分点，环比减少0.99 个百分点；销售净利率2.11%，同比增加2.47 个百分点，环比减少0.54 个百分点。
投资要点:
三季度盈利同比高增，各项费用拖累业绩环比下滑2023 年Q3，公司实现营收377.43 亿元，同比+129.22%，环比+3.79%；实现归母净利润7.98 亿元，同比+1457.58%，环比-17.13%，同比+8.57 亿元，环比-1.65 亿元。其中，2023 年Q3 实现毛利润44.79 亿元，环比-1.97 亿元；管理费用达2.10 亿元，环比+0.32 亿元；研发费用达1.67 亿元，环比+0.34 亿元；财务费用达9.67 亿元，环比+3.17 亿元；其他收益达4.59 亿元，环比+4.06 亿元。毛利润环比下滑，一方面或由于公司炼化项目逐步转固带来折旧摊销增加，另一方面公司主要产品盈利下滑，据百川资讯，2023 年第三季度EVA平均毛利达6869.93 元/吨，环比-8.42%。财务费用环比增加主要由于利息支出增加所致；其他收益环比增长主要由于2023 年第三季度政府补助增加所致。展望四季度，公司炼化项目效益逐步释放，业绩有望环比改善。
期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.26%/1.00%/2.56% ， 同比-0.03/-1.19/-0.66pct ， 环比-0.03/+0.15/+0.77pct。
拟引入战投沙特阿美，加强石化产业合作
9 月28 日，公司发布公告，公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议。框架协议主要内容包括：沙特阿美或其关联方有意向成为公司的全资子公司江苏盛虹石化产业的战略投资者，拟持有目标公司少数股权；双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。沙特阿美是世界最大的石油生产公司之一，也是公司重要的原油等原料供应商之一，通过与沙特阿美的联合，将有效保障公司原料供应，同时在产品销售、技术等领域实现强强联合，加快公司国际化进程，有利于将公司打造成具有全球竞争力的世界级的能源化工企业。
聚焦新能源新材料领域，深入布局光伏、锂电上游关键原料近年新能源行业高速发展，据中国光伏行业协会数据，2023 年上半年中国光伏新增装机78.42GW，同比增长154%；据中国汽车工业协会数据，2023 年上半年我国新能源车产销量分别为378.6 万辆和374.7 万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。随着光伏及锂电快速发展，对上游材料需求也将高速提升。公司积极布局新能源新材料领域，光伏材料领域，截至2023 年三季度末，公司拥有30 万吨/年EVA 产能，还积极推进“百万吨级EVA”战略目标，虹景新材料在建3 套20 万吨光伏级EVA 装置，后期公司还将规划10 万吨高端热熔胶级EVA 装置；同时，2022 年9 月，斯尔邦石化800 吨/年POE中试装置成功产出合格产品，公司还计划建设20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年POE 装置，EVA+POE“双箭齐发”，努力打造为全球最大光伏胶膜原料生产基地。锂电材料领域，公司已建成2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目，是锂电隔膜的主要原料；同时，公司正建设10 万吨/年碳酸乙烯酯及碳酸二甲酯（EC/DMC）装置，该产品下游将主要应用于锂电池电解液领域；公司还将在湖北宜昌布局磷酸 铁锂正极材料全产业链，该项目将以磷矿为原料，建设50 万吨/年磷酸铁，30 万吨/年磷酸铁锂，最终形成从磷矿到磷酸铁锂的全产业链一体化布局。随着新能源相关行业快速发展，以及公司相关材料的逐步落地，将对公司中长期成长形成有力支撑。
盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度经营情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为35.53、64.76、90.52 亿元，对应PE 分别20、11、8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。