事件：公司2022 年上半年实现营业收入302.42 亿元，同比增长15.66%，实现归母净利润16.36 亿元，同比下降44.06%，Q2 单季度实现营业收入164.69 亿元，同比增加9.77%，环比增加19.57%，实现归母净利润9.48亿元，同比下降34.06%，环比增加37.69%，公司业绩符合预期。

    光伏需求持续超预期，EVA 未来1~2 年供需紧平衡下仍将保持较高景气：

    公司是国内光伏EVA 领域龙头，子公司斯尔邦拥有30 万吨EVA 产能，产能性能指标达到国际同类先进水平，受限于EVA 装置较长的扩产周期，在光伏需求持续放量的情况下，我们预计未来1~2 年光伏EVA 供需仍将处于紧平衡状态，公司目前还规划建设70 万吨EVA 项目，全部达产后公司EVA 总产能将达到100 万吨。2022 年上半年斯尔邦实现营业收入111.92 亿元，实现净利润13.70 亿元，其中EVA 贡献收入41.44 亿元，实现毛利17.81 亿元，毛利率42.97%，呈现出了非常好的盈利能力。

    炼化一体化项目顺利投产，新能源领域持续布局：公司实施的1600 万吨炼化一体化项目于2022 年5 月份正式进入投产阶段，预计2022 年内炼化项目将全面达产，一方面将对公司业绩带来较大增量贡献，另一方面将成为公司未来优质的原材料供应平台，为公司将来持续发展精细化工及新材料产品提供原料端保障。目前公司围绕新能源新材料领域布局产品包括800 吨POE中试项目、超高分子量聚乙烯、乙二醇+苯酚/丙酮、POSM 及多元醇、丁腈乳胶、可降解塑料等。

    盈利预测与投资建议：我们看好大炼化项目投产下公司基于产业链一体化及现金流优势不断向下游精细化工及新材料领域的持续延伸。我们预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为61 亿元、123 亿元及141 亿元，分别对应23、11、10 倍PE，维持“买入”投资评级。

    风险提示：国际油价大幅波动、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。