事件：

    　　2021 年10 月29 日，东方盛虹发布2021 年三季报：实现营业收入250.77亿元，同比增长60.28%；实现归属于上市公司股东的净利润14.31 亿元，同比增长506.65%；加权平均净资产收益率为7.50%，同比增加5.97 个百分点。销售毛利率11.16%，同比增加4.98 个百分点；销售净利率5.67%，同比增加4.17 个百分点。

    　　其中，2021 年Q3 实现营收93.86 亿元，同比+52.36%，环比+1.73%；实现归母净利润2.83 亿元，同比+63.94%，环比-48.12%；加权平均净资产收益率1.45%，同比增加0.45 个百分点，环比减少1.37 个百分点。

    　　销售毛利率7.23%，同比减少0.02 个百分点，环比减少4.62 个百分点；销售净利率2.97%，同比增加0.16 个百分点，环比减少2.94 个百分点。

    　　投资要点：

    　　涤纶量价齐升，公司前三季度业绩创新高

    　　2021 年前三季度，公司业绩高速长，实现营收250.77 亿元，同增60.28%；实现归母净利润14.31 亿元，同增506.65%。其中2021年Q3 单季度公司实现营收93.86 亿元，同比+52.36%，环比+1.73%；实现归母净利润2.83 亿元，同比+63.94%，环比-48.12%； 公司业绩高速增长，一方面受益于港虹纤维年产20 万吨差别化功能性化学纤维项目、以及中鲈科技年产6 万吨PET 再生纤维项目于2020 年下半年投产，并在2021 年前三季度稳定运行，释放业绩增量。

    　　同时，受益于疫情有效控制，下游终端需求向好，2021 年涤纶长丝迎来景气周期，涤纶长丝价格不断增长。2021 年前三季度， DTY市场均价达8789.96 元/吨，同增19.42%，DTY 价差达3066.65 元/吨，同增7.77%，增强公司盈利能力。2021 年Q3，受上游原材料价格上涨影响，长丝价差有所收窄，盈利能力下滑。其中Q3 单季度DTY 市场均价达9067.93 元/吨（环比+3.19%），价差达2876.64 元/吨（环比-7.16%）。进入四季度，涤纶长丝价格快速提升。截至目前，2021 年Q4 单季度DTY 市场均价达10100.00 元/吨（环比+11.38%），价差达3281.50 元/吨（环比+22.79%），涤纶长丝有望延续上半年景气局面，价差扩大也将有效提升公司盈利水平。

    　　2021Q3，公司经营活动现金流入净额为-7.46 亿元，同比减少18.41亿元，环比减少9.72 亿元。2021 年Q3，公司销售商品、提供劳务收到的现金100.02 亿元，同比增加26.65 亿元，增幅36.32%，环比减少2.65 亿元，降幅2.58%。2021Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为0.18%/1.17%/1.66%， 同比-1.00/+0.14/+0.33pct ， 环比0.00/+0.25/+0.32 pct，期间费用控制良好。

    　　涤纶长丝产能稳步扩张，未来成长确定性强

    　　公司在差别化涤纶长丝产品生产方面处于行业领先地位，截至报告期末，公司拥有230 万吨/年差别化化学纤维产能，其中POY 产能72.04 万吨/年，FDY 产能46.26 万吨/年，DTY 产能111.70 万吨/年，公司主要以盈利能力强的高端DTY 生产为主。同时，公司涤纶长丝产能稳步扩张，在建20 万吨/年产能将于2022 年投产，宿迁泗阳基地年产25 万吨/年再生涤纶长丝项目和50 万吨/年超仿真功能性纤维项目也处于建设中。随着新增产能陆续投放，公司长丝业务在未来三年将获得稳定的业绩增量，成长确定性强。

    　　盛虹炼化原油配额获批，项目全面达产在即

    　　2021 年9 月10 日，公司公告已收到发改委下发回复函，原则同意盛虹炼化项目2021 年使用进口原油200 万吨、2022 年使用进口原油1589 万吨、2023 年起使用进口原油1600 万吨，原油配额的批复也意味着公司离全面投产更进一步。相较传统炼化企业，盛虹炼化高附加值化工品占比高达69%，项目盈利能力更强。同时，公司积极布局下游深加工项目，拟建“2#乙二醇+苯酚/丙酮项目”和“POSM多元醇项目”，新增环氧乙烷、苯乙烯、聚醚多元醇等产能，进一步延伸产业链，切入聚氨酯领域，提升产品附加值。公司炼化项目单线规模达1600 万吨，是目前国内最大的单线产能，巨大的规模优势可有效减少单位能耗，提高设备效率，展现出强成本竞争力。2021年6 月，项目首批核心装置完成中交，待炼化项目全面投产，公司将形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链，真正实现从“一滴油”到“一根丝”的布局，一体化优势显著。同时，炼化项目本身的强盈利能力，也将助力公司业绩站上新高度。

    　　注入强盈利能力斯尔邦，新能源材料带来新增长极2021 年5 月13 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式，购买斯尔邦100%股权,目前收购正稳步推进中。斯尔邦专注于高附加值烯烃衍生物的生产，目前主要产能包括30 万吨/年EVA、52 万吨/年丙烯腈、42 万吨/年环氧乙烷及其衍生物、17 万吨/年MMA、10万吨/年丁二烯及8 万吨/年SAP；在建丙烷产业链项目，包括70 万吨/年PDH 装置、52 万吨/年丙烯腈装置和18 万吨/年MMA 装置，预计2021 年底建成投产。EVA 树脂是光伏胶膜重要原材料，受益于近年光伏发电高速发展，EVA 需求快速增长。根据公司官网披露环评，公司还拟建10 万吨/年EC 装置和7 万吨/年DMC 装置，进一步完善新能源材料产品结构。同时，斯尔邦持续推进生产过程的低碳转型，9 月29 日与冰岛碳循环利用公司合作共建全球首条“二氧化碳捕集利用-绿色甲醇-新能源材料”产业链，项目设计年回收于氧化碳15 万吨，并通过深加工，最终产出光伏级EVA 树脂2 万吨/年，实现真正绿色生产。通过此次交易，公司将置入盈利能力较强的优　　质资产，产业链布局进一步完善，同时业务向EVA 等新能源材料领域延伸，将为公司带来新的业绩增长点，核心竞争力持续增强。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2021/22/23年归母净利分别为20.18亿元、78.46 亿元和103.71 亿元（暂不包含斯尔邦注入后的并表贡献）， EPS 为0.42、1.62、2.14 元/股，对应PE 分别为66、17 和13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原油价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、增发进展不及预期。