事件：公司 2021 年上半年实现营业收入 156.91 亿元，同比增长 65.43%，实现归母净利润 11.47 亿元，同比增长 1720.30%，Q2 单季度实现营业收入 92.26 亿元，同比增加 75.62%，实现归母净利润 5.46 亿元，同比增加507.54%，公司业绩符合预期。

    　　化纤业务景气复苏，量价齐升公司业绩大幅增长：2021 年上半年公司业绩同比大幅改善，其中化纤业务上半年实现营业收 92.45 亿元，同比增加41.49%，毛利率 19.25%，同比增加 13.64%，一方面受益于下游需求改善及油价上行，化纤产业链景气复苏，公司核心产品涤纶 DTY 2021 年上半年均价为 8770 元/吨（卓创资讯数据），同比增长 16.13%，另一方面公司港虹纤维 20 万吨差别化纤维以及中鲈科技 6 万吨 PET 再生纤维项目于 2020年下半年建成投产，量价齐升使得公司 2021 年上半年化纤业绩同比大幅改善。石化业务实现营业收入 30.47 亿元，同比增加 135.03%，主要受益于虹港石化新增产能投产所致。

    　　光伏需求拉动 EVA 景气有望超预期，斯尔邦兼具盈利弹性及中长期成长性：

    　　公司近期拟收购大股东资产斯尔邦石化，斯尔邦核心产品 EVA 受益于下游光伏需求持续增长景气有望超预期。光伏胶膜是 EVA 的最大下游应用领域，占比约 35%左右，国内仅有斯尔邦、联泓新科、台塑石化三家企业能够生产，进口依存度仍在 70%以上，由于 EVA 行业扩产周期长，尤其做到光伏料需要较长爬坡期，未来 2 年我们预期供需紧张下 EVA 仍将保持较高景气，收购完成后将大幅提高公司盈利能力。斯尔邦是国内目前最大的 EVA 生产企业，中长期来看，斯尔邦投资 103 亿元的 70 万吨 PDH 及在内蒙拟投资1270 亿元的煤制烯烃项目还有望打开公司中长期成长性。

    　　炼化项目年底投产在即，将成为公司未来发展重要的原材料平台：公司实施的 1600 万吨炼化一体化项目预计将于 2021 年底建成投产，盛虹炼化所处区域紧邻斯尔邦及虹港石化，投产后一方面将对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献，另一方面将成为公司未来优质的原材料供应平台，为公司将来持续发展精细化工及新材料产品提供原料端保障。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好碳中和背景下指标和资源将进一步向头部企业集中，同时看好新型炼厂基于产业链一体化及现金流的优势向下游精细化工及新材料领域的持续延伸。暂不考虑斯尔邦注入及发行股份，我们预计公司 2021~2023 年的归母净利润分别为 20.51、75.45、101.13 亿元，分别对应 65、18 及 13 倍 PE，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期