事项：

    　　公司公告：公司近期公布2016 年年报与2017 年一季报，2016 年公司实现营业收入109.74 亿元，同比增长23.28%；实现归属于上市公司股东的净利润3.50 亿元，同比增长40.32%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.38 亿元，同比减少192.94%。对此我们点评如下：

    　　评论：

    　　服务类业务高速增长，盈利表现略低于预期。公司在2016 年实现营收109.74亿，同比增长23.28%。同期获得土地补偿款近4 亿元。集成与运营项目收入增长近67%，收入占比近59%；同期实现归母净利1.31 亿元，同比增长8.27%。受低毛利业务收入占比提升影响，公司整体盈利略低于预期。

    　　软件信息化业务加速规模化成长，借力区域优势发展云数据中心项目。公司软件与信息化业务在2016 实现收入36.61 亿元，同比增长70.80%，其中系统集成业务与行业决解方案实现收入24.80 亿元，同比增长98.56%，定制软件实现收入6.81 亿元，同比增长36.58%。从盈利能力看，2016 年公司软件信息化业务整体毛利为12.69%，同比下滑3.50 个百分点，实现净利润2.65 亿元，我们判断公司毛利下滑主要受集成业务增长过快影响，但规模收入增长保证了公司的盈利水平向上趋势。从未来软件业务发展看，随着京津冀一体化加速发展，在河北省政府的支持下，公司将大力发展正定云计算与数据中心业务。公司软件业务有望在继续保持规模化营收增长同时，实现毛利的小幅上行。

    　　传统纺织业务发展稳定，库存优化海外协同配合土地回款给予转型支持。纺织业务2016 年实现收入73.18 亿元，同比增长8.21%，毛利率小幅上涨0.21%。从纺织业务发展布局看，公司在2016 年主要聚焦于优化产能结构，在研发端加大智能制造和高端产品的研发布局，同时公司2016 存货计提1.58 亿元跌价准备，传统业务资产结构持续优化。中期看，传统纺织业务有望在2017-18 年实现独立经济运行。

    　　2017 年一季度收入保持向好发展，盈利亏损收窄。2017 年一季度，公司实现19.55 亿营业收入，同比增长6.67%；实现归母盈利-0.12 亿元，同比减少亏损54.01%。考虑到软件业务的季节性因素和报告期内公司发生人员处置等费用，公司上半年整体表现有望保持2016 年同期水平。

    　　风险因素：土地回款不确定风险；公司传统业务毛利下滑风险；公司云计算与IDC 业务发展不及预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。短期看公司双主业运营平稳，中长期看在获得土地补偿资金后，公司在政策支持下，向大数据与云计算方向升级明确。考虑到2017 年逐步明确的回款预期，我们上调2017-18 年盈利预测至5.96/7.32 亿（原预测：4.54/5.72 亿），新增19 年盈利预测8.03 亿，对应EPS0.46/0.58/0.63 元，对应2017-19PE 31/25/22X。维持“买入”评级，维持目标价18 元。