事项：

    　　公司公告：2016 年11 月30 号，公司公告了关于收到搬迁支持资金的公告，公司收到由石家庄市财政局拨付的部分搬迁支持资金2.86 亿元，用于安置和搬迁等。对此我们点评如下：

    　　评论：

    　　土地还款节奏略低于预期。从时间点看，在年底公司收到相应土地出让补偿符合预期，但目前2016 年整体获得3.86 亿的补偿对比30 亿元左右的整体补偿规模略低于预期。

    　　新领导新项目，给予公司长期激励，利好补偿承诺。10 月底，石家庄新任市长到公司进行了实地考察，结合公司近期推出的正定新区云数据项目，在政策端，政府表示正定县、正定新区和市直有关部门要积极为企业发展望好务，力促常山集团正定园区东区项目早开工、早建设、早达产。

    　　结合项目的数据中心成型的项目规划，我们预期公司在2017 年有望获得更加明确的补偿支持，财政拨款节奏有望提速。

    　　新规划到位，市中区改造与正定新区升级正面激励公司发展环境。11 月28 号，石家庄市发展和改革委员会官方网站发布《石家庄市新型城镇化和城乡统筹发展规划。明确指出市内七区、高新区和正定县，是全市发展的中心区域、工业化和城镇化建设的重点推进区域。结合规划看，我们判断市中区的环境改造有望加速公司市内存量土地资源的变现可能，而正定新区的国际空港与人口扩张目标将提升公司正定新区置换资源的产业价值。

    　　北明软件规模成长稳健，17 年有望业务快速升级。根据中国电子信息行业联合会和中国软件行业协会的最新百强软件排名看，北明软件排名全国70 位。

    　　从收入规模增速看，有望在未来两年跻身前50 名。考虑到公司对于软件业务的全力支持与未来土地回款到位，在云数据中心项目的支持下，北明有望在17 年进一步升级目前集成占比近6 成的业务结构，专注于核心行业如金融与能源的软件解决方案开发，带来盈利能力的提升。

    　　风险因素。财政补贴不及预期风险；土地出让金补偿执行不及预期风险；新区规划执行不及预期风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。短期看公司双主业运营平稳，中长期看在获得土地补偿资金后，公司在政策支持下，向大数据与云计算方向升级明确。

    　　考虑到公司在11 月28 号公告的云数据投资项目已经在正定县发改委获得备案，公司获得的政策支持和财政支持有望在17 年进一步提速。维持“买入”评级，维持目标价至18 元。