事件描述

    　　公司发布2024 年三季报，24Q1-3 公司实现营收343.86 亿元，同比-3.18%；实现归母净利润31.39 亿元，同比+9.95%；实现扣非归母净利润21.90 亿元，同比-7.25%。24Q3 公司实现营收98.50 亿元，同比-13.89%；实现归母净利润8.51 亿元，同比+4.42%；实现扣非归母净利润7.10 亿元，同比+5.53%。

    　　事件评论

    　　境外收入实现较快增长，境内业务有望触底企稳。出口方面，根据海关总署数据，24Q3我国工程起重机、混凝土机械出口金额同比分别+16%、+38%，非挖设备出口景气持续，公司作为行业龙头或充分受益，公司Q3 境外收入同比增长20%。公司深入推进海外业务跨越式发展，大力强化对拉美、非洲、印度等发展中地区以及欧盟和北美等发达国家区域市场的突破，海外区域布局更加均衡，未来境外收入或将延续高增。国内方面，今年以来地产端投资仍偏弱，1-9 月我国房地产开发投资累计完成额同比-10.1%，或对起重机械、混凝土机械等地产关联度较高的设备有所影响，根据中国工程机械工业协会，24Q3我国汽车起重机内销量同比下滑45%。公司Q3 国内业务收入有所下滑，或主要系起重机械、混凝土机械占比较高，在一定程度上受到行业拖累影响。但8、9 月庞源租赁塔吊吨米利用率同比分别+0.6pct、+1.6pct，已连续2 个月实现转正，或表明行业开工触底企稳，叠加地产宽松政策刺激，公司国内业务后续有望筑底企稳。

    　　Q3 毛利率、净利率实现双增，现金流改善显著。24Q3 公司毛利率同比+1.06pct 至28.52%，净利率同比+2.28pct 至9.65%，或受益于：1）Q3 境外收入占比达56.8%，同比+16.1pct，24H1 境外毛利率高于境内7.5pct，境外占比提升带动综合毛利率提升；2）公司产品结构或持续优化，大力发展高附加值的中高端产品，或拉动盈利能力上行；3）公司持续推进降本控费，24Q3 公司期间费用率同比-0.84pct，其中研发费用率在去年高基数下同比-2.98pct。此外，24Q1-3 公司收现比达111.1%，同比+10.7%，24Q3 经营活动现金净流量同比+82%，现金流改善显著。

    　　对于公司传统非挖板块，由于今年国内挖机行业见底修复趋势明显，明年混凝土机械、起重机械等后周期设备有望迎来新一轮更新周期，公司境内传统业务有望逐步修复；出口方面，非挖增长趋势有望延续，公司或将持续受益。对于新兴板块，土方、高机、农机、矿机等新业务有望陆续进入成熟期，收入及利润规模有望进一步提升。此外，公司不断推进结构优化及降本控费，盈利能力、经营质量有望持续提升。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润38.15 亿、53.31 亿元，对应PE 分别为16 倍、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。