事件描述

    　　公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入240.75 亿元，同比+13.0%；实现归母净利润20.40 亿元，同比+18.9%；实现扣非归母净利润16.88 亿元，同比+40.3%。其中，2023Q2 公司实现营业收入136.50 亿元，同比+20.9%；实现归母净利润12.30 亿元，同比+52.0%。同时，公司发布第二期核心经营管理层持股计划（草案），持股数量上限为4.23 亿股，占公司总股本的4.89%。

    　　事件评论

    　　海外出口翻倍增长，新兴产业表现亮眼。国内周期下行背景下，公司2023H1 经营表现领先行业，主要系：1）出口持续高增。2023H1 公司实现海外收入83.7 亿元，同比+115.4%实现高增。公司在阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。此外，公司优势产品在海外市场市占份额持续提升，工程起重机械已成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。2）传统板块呈现韧性、新兴产业表现亮眼。2023H1公司传统板块的混凝土、起重机械营收同比增速分别为-3.11%、2.32%，相较行业而言韧性明显，同时，新兴板块的土方机械/高空机械营收同比增长98.72%/39.46%；公司中大挖国内市场份额同比翻倍增长，市场份额位居行业前列，高机业务实现国内型号最全，持续保持国内市场中小客户市占率第一。

    　　结构优化+降本增效，盈利能力持续提升。2023H1 公司除金融服务外的各业务板块毛利率同比均有不同程度提升，其中起重、土方机械毛利率同比分别提升10.50、9.92pct。同时，23H1 公司海外营收比例升至34.78%，海外业务伴随规模放量、结构优化及汇率，毛利率同比提升12.33pct 至31.78%，高于国内业务5.96pct。结构优化叠加公司降本增效成果显著，23H1 公司整体销售毛利率达到27.9%，同比提升7.1pct。叠加汇兑、政府补助等因素，助力公司23H1 净利率升至9.22%。

    　　发布第二期员工持股计划，彰显长期发展信心。公司发布新一期员工持股计划，初始设立总人数不超过1500 人，其中董监高共计19 人，本次持股计划的持有价格为3.17 元/股。

    　　按照解锁条件，以22 年归母净利润为基数，公司23 年归母净利润增速分别不低于40%；24 年不低于60%，或23、24 两年平均净利润较基数不低于50%；25 年不低于110%，或23-25 年三年平均净利润较基数不低于70%。新一期持股计划有望进一步提高员工凝聚力，充分调动公司核心骨干员工的积极性和创新能力同时彰显公司的发展信心。

    　　工程机械行业周期加速探底，伴随政策支持效果逐步显现以及新一轮设备更新周期上行，24 年国内周期有望见底修复。同时，海外市场出口景气有望延续，公司海外出口在区域分布和产品结构方面具备优势，有望延续高增。国内周期修复，多元化及国际化发力，预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润41.76 亿及59.23 亿元，2023-2024 年对应PE分别为14 倍及10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。