业绩受行业景气影响下滑

    　　中联重科2022 年实现营业收入416.3 亿元，同比下降38.0%；归母净利润23.1 亿元，同比下降63.2%；每股收益0.27 元。毛利率21.8%，同比下降1.8个百分点；净利率5.7%，同比下降3.8 个百分点。经营活动现金净流入24.2 亿元，同比下降7.6%。公司拟每股派息0.32 元，分红金额超过全年净利润。

    　　工程机械产品市场地位稳固，高空作业机械快速突破根据年报，22 年公司混凝土机械板块收入84.6 亿元，同比下降48.3%；混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二。起重机械板块收入189.8 亿元，同比下降48.0%；工程起重机械市场份额保持行业领先，200 吨及以上全地面起重机销量位居行业第一；建筑起重机械销售规模居全球第一，推出R 代塔机新品，确立世界塔机技术标杆。

    　　土方机械板块收入35.1 亿元，同比增长8.5%；挖掘机形成“渭南+长沙”双制造基地布局，国内中大挖销量进入行业前列。高空作业机械收入45.9 亿元，同比增长37.2%，成为国内型号最全的高空设备厂商，国内销量行业领先。公司已于23 年2 月公告拟分拆中联高机重组上市，分拆后高机业务仍并表中联重科；高机业务将通过独立上市平台，进一步做大做强。

    　　海外市场销售表现亮眼，23 年将继续发力

    　　22 年公司海外市场实现营业收入99.9 亿元，同比大幅增长72.6%。印尼、印度、阿联酋、沙特、土耳其等重点国家本地化发展战略成效显著，销售收入同比增长超过100%。高空作业机械产品销售至海外80 余个国家和地区， 成功打入欧美高端市场，加拿大、墨西哥、巴西、波兰等国实现中国品牌市占率第一。

    　　公司完成30 个重点国家本地化业务和运营体系建设，海外的ERP、CRM、物联网等数字化平台相继上线运行，海外业务端到端管理实现可视化，形成中联特色的海外业务端对端、数字化、本地化的业务管理体系。

    　　维持“买入”评级

    　　基于行业景气变化，我们下调公司23-24 年归母净利润预测33.0%/27.6%至35.5/47.2 亿元，引入25 年归母净利润预测61.5 亿元，对应23-25 年EPS分别为0.41/0.54/0.71 元。公司海外出口潜力巨大，盈利能力有望触底回升，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险