本报告导读：

    　　公司作为国内工程机械龙头企业，22年业绩因国内需求收缩承压，公司拆分高机业务上市带来新增长点，同时引领数字化、新能源化创新，降本增效释放盈利能力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司因22 年工程机械行业调整，营收与利润承压。公司积极布局海外市场，在数字化、新能源方向研发进展较快，挖掘增长新动力，并将高机业务拆分上市，助力该业务卡位发展。调整2023-25 年EPS 为0.45/0.60/0.80 元（原0.53/0.67/-），维持目标价7.95 元，增持。

    　　22 年国内需求收缩导致营收下降，海外出口保持高增。公司22年实现营收416.31 亿/-38.0%，归母净利23.06 亿/-63.2%。Q4 实现营收109.83亿/-13.6%/环比+17.5%，归母净利1.37 亿/-73.5%/环比-69.7%。22 年主要受国内基建和房地产等项目开工不足影响，国内市场需求收缩；而海外市场对中国工程机械刚需持续增加，公司出口保持高增，22 年实现海外营收99.92 亿/+72.6%，海外营收占比24.0%/+15.38pct。

    　　高机业务全球需求稳步提高，公司拆分高机子公司助力卡位发展。现阶段国内高机业务高速发展，公司拆分上市不改变高机业务控制权，同时将高机业务抢先推进资本市场，获得更好融资渠道，释放估值潜力，实现卡位发展。22 年公司高机营收45.96 亿/+37.2%，海外已覆盖58 个国家及地区，随着公司海外渠道完善，高机业务有望成为公司新增长点。

    　　公司是工程机械行业龙头，数字化+新能源提供增长动力。公司长臂架泵车、车载泵、搅拌站、建筑起重机械市占率第一，搅拌车市占率行业第二。公司积极研发创新，22 年研发费率为8.27%/+1.97pct，推出智慧施工，实现全流程数字化闭环施工模式，打造成本优势。同时积极研发锂电、氢能等新能源产品，已实现全品类覆盖，引领工程机械新能源化。

    　　风险提示：传统工程机械复苏不及预期；公司分拆上市进程不及预期。