本报告导读:

    公司拆分高机子公司重组上市,此次拆分不改变公司实控人地位,通过拆分上市可以较快让高机板块上市,更好地为高机业务融资,实现卡位发展。

    投资要点:

    投资建议:因22 年工程机械行业经历较长时期调整,国内房地产、基建开工率低,下调公司2022-24 年EPS 为0.26(-0.61)、0.53(-0.50)、0.67(-0.51)元,考虑到23 年起重机械、混凝土机械有望逐步复苏,高机子公司分拆上市扩展融资渠道,给予公司2023 年15 倍PE,下调目标价至7.95 元,增持。

    事件:中联重科公告了《拆分中联高机重组上市的预案》,路畅科技(002813.SZ)拟以发行股份的方式购买公司控股子中联高机100%股权并募集配套资金,发行价格确定为23.89 元/股。公司拟分拆所属子公司中联高机,通过与路畅科技进行重组的方式实现重组上市。

    高机子公司分拆上市不改变公司实控人地位,分拆有助于高机业务卡位发展。中联重科是此次资产重组的对手方路畅科技的大股东,持股53.82%,中联重科现持有中联高机64.69%的股权,拆分重组后中联重科仍是中联高机大股东。现阶段国内高机业务高速发展,公司采取拆分上市,有望将高机业务抢先推进资本市场,获得更好的融资渠道,释放估值潜力,抢占高机风口,实现卡位发展。

    高机业务全球需求稳步提高,有望成为公司未来主要增长点。高空作业平台与传统工程机械不同,不绑定房地产市场,建筑、工业和商业领域皆有使用需求。21-22 年公司高机营收33.5、45.5 亿,增速为310.8%、54.4%,实现净利润2.3、6.4 亿,增速为689%、177%,海外高机销售已覆盖58 个国家及地区,随着公司海外渠道的进一步完善,预计高机业务有望成为公司主要增长点。

    风险提示:传统工程机械复苏不及预期;公司分拆上市进程不及预期。