事件描述

    　　公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营收212.99 亿元，同比下降49.82%；归母净利润17.16 亿元，同比下降64.62%；扣非净利润12.03 亿元，同比下降73.51%。按此计算，2022Q2实现营收112.88 亿元，同比下降51.8%；归母净利润8.09 亿元，同比下降66.8%；扣非净利润3.22 亿元，同比下降86.0%。

    　　事件评论

    　　行业周期下行叠加疫情扰动施压业绩，预计下半年经营表现好于上半年，。上半年公司营业收入同比下滑幅度较大，主要系工程机械行业周期下行叠加疫情扰动因素，上半年基建、地产投资增速的修复低于预期，尤其地产对行业需求的拖累较为明显。根据行业协会数据，上半年挖掘机/汽车起重机/履带吊行业销量同比下降36%/64%/34%，而与地产链关联较多的混凝土机械、建筑起重机等设备受影响或相对明显。上半年公司混凝土机械与起重机械销售收入同比降幅均接近60%，土方机械作为新兴板块营收同比-26%降幅相对较小。同时，大宗商品原材料处于高位叠加规模效应，上半年公司混凝土机械/起重机械/农业机械毛利率分别下滑3.96pct/6.59pct/6.74pct，盈利能力下滑导致业绩降幅超过营收。预计公司下半年经营表现整体好于上半年，一方面是需求端逐步改善，同时大宗商品降价对于公司盈利能力有望带来明显修复。

    　　行业市场地位稳固，高质量经营确保资产质量。公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续增强，混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站份额稳居行业第一，搅拌车份额提升至行业第二；工程起重机械持续领先，建筑起重机械稳居全球第一。

    　　同时，公司土方机械、高空作业平台、干混砂浆等新兴业务进展顺利，上半年高空作业平台国内市场份额提升至行业第一。公司此前推出近40 亿元大额回购计划，充分彰显对未来的长期发展信心。此外，公司坚持高质量经营，强化风险控制，上半年，公司支付由于客户违约所造成的按揭担保赔偿款0.57 亿元，相对于公司销售规模，违约占比处于较低水平，侧面印证公司强化风控及回款，资产质量较好。

    　　数字化、智能化、新能源化持续推进，深化拓展海外市场。公司加速生产制造的智能化升级换代，智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地，国家智能制造试点的“挖掘机械智能制造示范工厂”实现全线投产，包括 4 条无人化“黑灯”产线。同时，公司引领工程机械新能源化，目前已经下线60 多款新能源产品。海外业务方面，上半年公司出口收入同比增长40.45%。印尼、阿联酋、沙特、越南等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过100%，随着公司持续推进全球化战略，竞争力不断增强，预计22年海外营收规模和占比有望延续提升趋势。

    　　投资建议：稳增长政策发力有望推动行业需求实现修复，公司主导产品龙头地位稳固，新兴业务板块及海外市场持续拓展，看好公司长期发展，预计2022-2023 年公司实现归母净利润43、54 亿元，对应PE 为12、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、稳增长力度低于预期，基建、地产投资增速不及预期；2、海外市场拓展不及预期。