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    　　公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入213.00亿元，同比减少49.82%；归母净利润17.16 亿元，同比减少64.62%。 其中，Q2 单季度实现营业收入112.88 亿元，同比减少51.76%；归母净利润8.09 亿元，同比减少66.75%。

    　　简评

    　　新产品挖机、高机、矿机取得突破，海外布局已显成效2022H1 公司实现营收213.00 亿元，同比减少49.82%。分业务来看，传统业务地位稳固，新兴业务持续突破：

    　　（1）起重机械：营收98.19 亿元，同比减少56.70%；毛利率为19.16%，同比降低6.59pct。全地面起重机销量位居行业第一，塔机销售规模稳居全球第一。

    　　（2）混凝土机械：营收47.02 亿元，同比减少59.02%；毛利率为20.98%，同比降低3.96pct。长臂架泵车、车载泵、搅拌站市占率稳居行业第一，搅拌车升至行业第二。

    　　（3）土方机械：营收14.75 亿元，同比减少26.34%；毛利率为20.26%，同比提升2.05pct。营收同比降幅优于行业，份额持续提升，上半年大挖销量提升至行业第五，6 月销量跃升行业第三。

    　　（4）其他机械和产品：营收39.69 亿元，同比减少7.10%；毛利率为24.14%，同比提升2.34pct。其中高机营收约24 亿，同比增长近40%，上半年国内份额跃居行业第一，海外已覆盖71 个国家和地区。矿机营收突破1 亿元，矿用自卸车实现批量交付。

    　　（5）农业机械：营收10.95 亿元，同比减少31.93%；毛利率为6.29%，同比降低6.74pct，农机毛利率下滑主要系发动机升级导致清库存以及国家政策补贴调整。小麦机、烘干机、旋耕机、抛秧机国内市场份额保持行业前列。

    　　分市场来看，海外市场布局显成效，营收同比增长约47%：

    　　（1）国内市场：营收174.13 亿元，同比减少56.12%；毛利率为21.08%，同比降低4.07pct。国内收入下滑主要系国内工程机械仍处于下行周期，且Q2 局部地区疫情反复影响下游开工。

    　　（2）海外市场：营收38.87 亿元，同比增长46.98%，占比18.25%，同比提升11.72pct；毛利率为19.46%，同比降低3.58pct。具体地区来看，印尼、阿联酋、沙特、越南等国家本地化发展战略成效显著，销售同比增长超100%。公司海外布局持续推进，完成19 个重点国家本地化业务和运营体系建设，并持续推进海外生产基地拓展升级。

    　　盈利能力受国内周期下行影响，Q2 毛利率实现边际改善2022H1 公司实现归母净利润17.16 亿元，同比减少64.62%。从盈利能力来看，2022H1 公司毛、净利率分别为20.78%、8.26%，同比分别-4.23pct、-3.33pct，盈利能力下滑主要系国内工程机械行业下行；从单季度表现来看，2022Q2 毛利率为21.41%，环比提升1.34pct，实现边际改善，主要系：（1）新产品挖机、高机毛利率提升；（2）原材料价格改善；（3）持续推进核心零部件自制。

    　　干混砂浆业务布局提速，明年有望实现放量

    　　公司干混砂浆设备业务稳定，市场份额稳居国内市场第一梯队，凭借设备优势发力材料领域，未来打造“智能产线+建筑新材+施工装备+施工工法”全产业链。布局方面，公司干混砂浆新材料工厂建设正加速落地，截至7月底中联新材湘阴标杆工厂已开工建设，建成后将成为全国单体最大、自动化程度最高的建筑新材生产基地，另外中联新材吉安工业园一期项目已开园投产，预计明年新材料业务将开始放量。

    　　投资建议

    　　预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为39.74、50.11、66.23 亿元，同比分别-36.62%、+26.09%、+32.18%，对应PE 分别12.71x、10.08x、7.63x，维持“买入”评级。