上半年业绩受行业景气度影响下滑

    中联重科发布2022 年中报，22 年上半年实现营业收入213.0 亿元，同比下降49.8%；实现归母净利润17.2 亿元，同比下降64.6%；每股收益0.20 元。

    经营活动现金净流入18.6 亿元，同比下降55.0%。

    利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善上半年公司综合毛利率20.8%，同比下降4.2 个百分点；净利率8.3%，同比下降3.3 个百分点。上半年疫情影响部分基建项目正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司挖掘机等产品生产节奏造成影响；原材料成本上涨对产品毛利率形成压力。目前公司各厂区已复工复产，物流运输正常化，近期原材料价格也出现明显下行，下半年公司利润率有望随之出现反弹。

    工程机械主导产品市场地位持续领先，潜力业务取得实质性突破公司混凝土机械上半年收入47.0 亿元，同比下降59.0%；根据中报，公司长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二。起重机械上半年收入98.2 亿元，同比下降56.7%；建筑起重机械销售规模居全球第一，推出R 代塔机新品11 款和LW2460-200 风电塔机。土方机械上半年收入14.8 亿元，同比下降4.7%；挖掘机形成“渭南+长沙”双制造基地布局，整体市场份额持续提升。其他机械和产品收入39.7 亿元，同比下降7.1%，其中上半年高空作业机械国内市场份额提升至行业第一，矿用自卸车销售额破亿元。

    加速国际化步伐，海外收入实现高增长

    22 年上半年公司海外市场实现营业收入38.9 亿元，同比增长40.5%。印尼、阿联酋、沙特、越南等重点国家本地化发展战略成效显著，销售同比增速超过100%；完成19 个重点国家本地化业务和运营体系建设，实现业务布局全球化和业务扩张全面化。公司海外生产基地拓展升级持续推进，意大利CIFA 拓展升级为涵盖混凝土、工起、建起产品的综合型全球化公司；加速与德国威尔伯特公司塔机技术的融合，以威尔伯特为窗口连接全球高端塔机研发技术。

    维持“买入”评级

    基于行业景气变化，我们下调公司22-24 年净利润预测13.9%/6.6%/7.7%至38.8/53.0/65.1 亿元，对应22-24 年EPS 预测0.45/0.61/0.75 元。公司海外出口潜力巨大，盈利能力有望触底回升，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险