事件描述

    　　中联重科发布中报：实现营收424.49 亿元，同增47.25%；归母净利润48.50 亿元，同增20.70%；扣非归母净利润45.42 亿元，同增29.57%。Q2 单季营收233.99 亿元，同增18.41%，归母净利润24.35 亿元，同降18.64%。

    　　事件评论

    　　后周期龙头营收持续增长，钢价上涨致Q2 扣非利润小幅下滑。公司主导产品具有后周期特征、增速好于前周期挖机产品。叠加拳头产品份额持续提升，其中30 吨以上汽车吊行业第一，且大吨位汽车吊同增超100%；塔吊份额继续提高，稳居全球第一；混凝土长臂架泵车、车载泵、搅拌站稳居第一，搅拌车升至行业前三。在Q2 行业整体需求下滑背景下，公司Q2 营收增速好于行业。利润端来看，由于投资收益减少，Q2 公司非经常性损益较去年同期下降较多，剔除非经损益后，Q2 公司扣非归母净利润同比小幅下滑12.75%，在钢价上涨背景下，业绩表现好于行业。

    　　Q2 毛利率小幅下滑，后续有望稳中有升。Q2 公司毛利率同降5.56pct 至23.25%，环比亦下降3.92pct，一方面由于钢价上涨压力，另一方面或由于公司为直销体制，直接面对终端价格战。同时，公司持续优化经营管理，期间费用率则持续压缩。

    　　业务布局多元化、全球化进展明显，数字化转型加速打造长期竞争力。业务布局来看，公司在做强做优拳头主业的同时，潜力板块业务取得明显进展。挖机产品型谱覆盖全面，中大挖销量大增；高空平台实现4-68 米全覆盖，上半年实现销售额17.36 亿元，同增397.95%，且打入欧美高端市场并与大型租赁公司取得合作；农机板块形成“农业机械+智慧农业”协同模式，智慧农业实现商业化落地；同时，干混砂浆新业务形成“设备+材料”的布局，设备份额稳居国内第一梯队，材料业务完成技术团队组建及中试线投产。数字化转型方面，公司与华为、中国移动达成战略合作，加速推进工业互联网转型，智能制造驶入快车道，智慧产业城的各产品线主机和关键零部件园区进入全面建设阶段，并融合了AI、智能算法等，加速智能技术的研发应用。此外，公司全面推进全球“本地化”战略，在海外高端市场取得突破，上半年工程机械出口收入同增52.28%；高空平台已逐步建立全球销售网络和服务网点；欧洲工厂落地意大利，塔机、汽车吊和高空平台实现本地化生产和销售。

    　　下半年施工旺季到来，行业需求端有望边际改善，公司业务多元化、全球化和数字化转型加速推进，有望增强公司抗周期能力并打造长期竞争力，看好公司长期发展，预计21-22 年归母净利润分别为90.54、105.47 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.22 元/股，对应PE 分别为8 倍、6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 逆周期政策实施力度低于预期；

    　　2. 市场竞争加剧；

    　　3. 原材料价格大幅上涨。