事件：公司披露《2021 年半年度报告》，2021H1 实现营收424.5 亿元（+47.25%），归母净利润48.5 亿元（+20.70%），毛利率25.01%（同比-4.35pct，环比降3.58pct），净利率11.59%（同比-2.46pct，环比+0.29pct）；2021Q2 实现营收234.0 亿元（+18.40%），归母净利润24.35 亿元（-18.64%），毛利率23.25%（同比-5.56pct，环比-3.92pct），净利率10.66%（同比-4.62pct，环比-2.07pct）。

    　　原材料涨价影响短期盈利性，新业务表现亮眼：报告期公司毛利率和净利率略有下滑主要受钢材等原材料价格上涨对冲公司成本控制带来的成本下降幅度，预计后续随着原材料价格逐渐稳定，公司下半年成本端压力环比将有望改善；同时公司的挖机、高空作业平台及智慧农业等新业务发展趋势良好。分业务来看：

    　　1）工程机械：收入404.3 亿元（+47.8%），毛利率24.73%（-4.22pct），其中起重机、混凝土、土方、其他机械产品的销售收入分别是226.8（+47.84%）、114.7（+32.85%）、20.0（+75.65%）、42.7 亿元（+91.01%），相应的毛利率分别是25.75%（-5.48pct）、24.94%（-2.77pct）、18.21%（+6.19pct）、21.8%（-4.84pct）：①起重机：公司30 吨及以上汽车起重机销量居行业第一，大吨位汽车起重机同比增长超过100%，履带起重机国内市场份额位居行业第一；建筑起重机械市场份额持续提升，销售规模稳居全球第一；②混凝土机械：长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；③土方机械：公司聚焦于盈利水平较好的中大挖产品销量得到大幅增长，整体市场份额稳步提升；④高空作业平台：已实现产品型谱4-68 米的全覆盖，作业高度行业最广，2021H1实现销售额17.36 亿元（+397.95%）。

    　　2）农业机械：收入16.1 亿元（+52.43%），毛利率13.03%（+0.74pct），公司小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持数一数二；智慧农业实现商业化落地。

    　　3）金融服务：收入4.1 亿元（-1.11%），毛利率99.02%（-0.50pct）。

    　　公司多元化趋势明确，产业梯队竞相突破。公司围绕装备制造进行相关多元布局多头并进，已经形成工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块的业务布局，带来持续发展动能。公司在做强做优工程机械的同时，农机领域开始加快布局智慧农业，借助大田数字化技术先发优势，加速推动智慧农业在湖南、河南、江西的示范推广，夯实智慧农业行业龙头的品牌基础；公告披露，公司干混砂浆设备业务保持持续稳步增长，市场份额稳居国内市场第一梯队，目前26 款新型建筑材料已进入中试及工程试用阶段。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年净利润76.1 亿元、84.8 亿元，对应EPS 分别为0.88 元、0.98 元，给予买入-A 评级，6 个月目标价　　为9.80 元，相当于2022 年10 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：1.海外疫情恶化导致设备出口低于预期风险；2.下半年国内基建投资规模低于预期导致设备需求低于预期风险；3.原材料继续涨价削弱盈利性风险。