事件：2021H1 公司营收424.49 亿元，同比+ 47.25%，归母净利润48.50 亿元，同比+20.70%，基本符合市场预期；扣非后归母净利润45.42 亿元，同比+ 29.57%。

    　　投资要点

    　　多元布局夯实发展前景，潜力业务贡献新增长极单季度Q2 收入233.99 亿元，同比+18.41%，增速表现亮眼；归母净利润24.35 亿元，同比-18.64%。公司上半年各版块强势增长：①拳头业务做优做强：起重机械/混凝土机械分别实现收入226.77/114.73 亿元，同比+47.84/+32.85%，高速增长受益于下游开工较好、国六法规切换。②潜力业务取得突破：21H1 土方机械实现收入20.03 亿元，同比+75.65%，大幅高于同期行业销量增速31%；高空作业机械收入17.36 亿元，同比+397.95%，产品型谱4-68 米的全覆盖份额稳居行业前三；农业机械实现收入6.09 亿元，同比+52.43%，小麦机、烘干机、抛秧机等国内份额数一数二。此外，21H1 公司经营性现金流净额41.29 亿元，同比+179.19%，回款情况较好。

    　　利润率短期承压，不改长期提升趋势

    　　21H1 综合毛利率25.01%，同比-4.35pct，其中起重机械/混凝土机械/土方机械毛利率分别为25.75/24.94/18.21%，同比-5.48/-2.77/+6.19pct，主要受原材料涨价、销售结构及规模效应影响。21H1 期间费用率11.55%，同比-1.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为4.85%/2.00%/4.72%/-0.02%，分别同比-1.80/+0.35/+1.08/-0.21pct，公司高研发投入推进数字化转型，与华为、中国移动达成战略合作，加速对传统业务模式突破。

    　　21H1 归母净利率11.43%，同比-2.51pct，主要系：①钢材、石油等大宗商品价格上行致公司生产成本上升；②公司加大研发投入，研发费用同比+1.08pct，大力推进智能制造及数字化转型；③公司持续加码较低毛利的农业机械板块，随着国家对“高端装备”、“智慧农业”等政策扶持不断加强，中高端农机产迎来市场契机。我们预计随着下半年原材料价格企稳、新兴业务规模放量，未来利润率整体呈现提升趋势。

    　　推进全球本地化战略，海外业务取得突破

    　　21H1 公司海外收入27.68 亿元，同比增长52.28%，超大吨位履带起重机产品批量出口海外市场，逐步突破全球高端履带起重机市场；高空作业机械代理商网络已覆盖全球五大洲重点市场，海外覆盖五大洲56 个国家和地区；欧洲工厂在意大利正式落成，塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售，助力欧洲市场的深入拓展。

    　　农业机械扎实推进“经销+本地化”营销模式，获得联合国官方认可的长期供应商资格，成为国内首家获此资格的农业机械制造商。此外，公司通过数字技术完善海外业务端对端数字化平台，推进供应商本土化，产品市场已覆盖全球100 余个国家和地区，构建全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体系。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到今年原材料上涨对成本端波动，我们将公司2021 预计净利润由101 亿元下调至90 亿元，2022-2023 年净利润维持116/128 亿元，当前市值对应PE 为7/6/5 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：工程机械行业景气度不及预期；新业务开展不及预期。