公司近况

    　　中联重科公告，拟分别以人民币9.04 亿元/7.23 亿元将所持有中联重科融资租赁（北京）有限公司（以下简称“北京租赁公司”）45%/36%的股权，转让给湖南省国有资产管理集团有限公司（以下简称“湖南国资集团”）以及湖南迪策投资有限公司（以下简称“迪策投资公司”），中联重科仍将持有北京租赁公司19%股权。

    　　评论

    　　出售融资租赁业务，是公司轻资产化经营、聚焦主业的有益举措。

    　　北京租赁公司是中联重科融资租赁业务的实施单位之一。我们测算此次出让北京租赁公司控股权，将实现其他长期应收款余额下降128 亿元，实现投资活动现金流净流入16.3 亿元，有效降低企业资产负债率水平，进一步补充公司流动资金。往前看，我们认为公司将更加聚焦于工程机械、农业机械研发生产与销售。

    　　受让方实控人为湖南省国资委，出让对价合理。湖南国资集团以及迪策投资公司实际控制人均为湖南省国资委。此次交易北京租赁公司81%股权对价20.09 亿元，对应2020 年末北京租赁公司净资产约为0.92x P/B；对应2020 年北京租赁公司净利润约为12.03xP/E，交易对价相对合理。

    　　下游需求高景气，公司仍将保持稳健经营。公司前期披露2021 年一季度业绩预告，预计1Q21 归母净利润同比增长114%~153%至22.0~26.0 亿元，扣费归母净利润同比增速则将达到138%~190%，奠定了全年业绩高增长的基础。我们预计，2021 年我国汽车起重机、混凝土泵车、挖掘机等产品销量仍将保持15~20%的快速增长。

    　　公司核心业务龙头地位稳固，竞争力提升。其中1）工程起重机械在大吨位汽车吊、履带吊市场份额位居第一。2）建筑起重机2020年销售额稳居全球第一，同比增速70%以上。3）混凝土机械：长臂架泵车、搅拌站市场份额国内第一，搅拌车轻量化产品优势明显，市场份额前三；混凝土泵车寡头地位稳固，市占率接近40%。

    　　估值建议

    　　我们维持公司2021/22 年EPS 预测1.30/1.48 元不变。当前股价下，公司A 股对应2021/22 年P/E 分别为9.5x/8.3x；港股对应2021/22年P/E 分别为7.3x/6.5x，估值合理偏低。我们维持公司A/H 股目标价16.94 元/16.13 港币，分别对应A 股2021/22 年13.0x/11.4x，对应H 股2021/22 年11.0x/9.7x 目标P/E，分别较当前价格隐含37.5%/44.8%潜在涨幅，重申“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，市场竞争加剧导致毛利率下行。