事件：3月31日公司发布2020 年年报，全年实现收入651 亿元，同比增长50.34%，实现归母净利润72.81 亿，同比增长66.55%，点评如下：

    　　1、下游需求强劲，公司主要产品销量持续保持高速增长，市占率稳步提升。2020 年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素驱动，整体继续保持强劲增长势头，其中，公司混凝土板块实现收入190亿，同比增长37%，起重机板块实现收入349 亿，同比增长58%，与此同时，公司拳头产品市场地位持续提升，起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持市场领先地位，30 吨及以上汽车吊、履带吊、车载泵、搅拌站、长臂架泵车稳居行业第一。另外公司在新兴市场全面突破，2020年挖机产品销量强劲增长，全年销量提升至国产品牌第六名，高机继续稳居行业第一梯队。

    　　2、费用水平保持稳定，公司盈利能力较2019 年稳步提升。2020 年公司净利率为11.18%，较2019 年提升1.1 个百分点，背后主要体现为公司持续优化管理，不断提升供应链、服务、营销、人力管理水平，经营效率稳步提升，总体来看在全年毛利率略有下降背景下，公司费用率水平下降明显，特别是销售费用和财务费用，均下降有2.5 个百分点，存货和应收账款周转效率也有不同程度上升，周转天数分别下降24 天、40 天。

    　　3、深入推进全球化战略，持续突破海外高端市场。一方面持续突破重点国家地区，高机全面进入欧洲17 国，并在美国澳洲日本韩国等国家实现零突破，欧洲CIFA 实现起重机本地化生产与销售，白俄基地建成投产，加速辐射中亚、东欧与俄语区，总体看公司全年工程起重机出口销售同比增长超过35%；另一方面继续推进海外业务管理变革，推行以业务端对端、本地化团队、境外“航空港”基地三位一体的管理模式，整合海外信用及海外金融租赁团队与职能，实现业务与风险管控的闭环；协同、牵引各事业部和职能部门形成合力，建立海外市场核心竞争力。

    　　业绩预测及评级：基于一季度行业形势，我们上调公司2021-2023 年归母净利润至88.44 亿/102.39 亿/112.45 亿，对应PE 分别为12.60 倍/10.88倍/9.91 倍，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下滑，基建和地产投资不及预期