公司发布2020 年年报：实现营业收入 651.09 亿元，同比增长 50.34%；归母净利润 72.81亿元，同比增长 66.55%；扣非后归母净利润 63.09 亿元，同比增长 79.51%；经营活动产生的现金流量净额 74.22 亿元，同比增长 19.33%；基本每股收益 0.98 元/股，同比增长 68.97%；加权平均净资产收益率 16.70%，同比增加 5.88pct。公司发布 2021 年一季度业绩预告：预计实现归母净利润 22.00-26.00 亿元，同比增长 114.41-153.39%，扣非后归母净利润20.70-25.20 亿元，同比增长 137.88-189.59%，基本每股收益 0.29-0.35 元/股，同比增长107.14-150.00%。

    　　公司发布 2020 年利润分配预案：以实施 2020 年度利润分配时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.2 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。公司发布公开发行公司债券的预案，本次公司债券本金总额不超过人民币 50 亿元（含50 亿元），发行期限不超过 5 年。

    　　公司实现高速增长的主要原因是行业景气度提升，叠加公司产业梯队加速壮大，行业龙头地位稳固，实现远超行业的业绩增速。分业务看，1）公司核心产品订单和销量持续高增长，工程起重机械、建筑起重机械和混凝土机械等第一梯队产品竞争力持续增强，市场份额持续提升。2020 年起重机械、混凝土机械分别实现营收 348.97 亿元（同比+57.57%）、189.84亿元（同比+36.56%），占总营收的 53.60%（同比+2.46pct）、29.16%（同比-2.94pct），毛利率 31.02%（同比-1.74pct）、26.33%（同比-1.07pct）。2）公司土方机械、农业机械等第二梯队产品成长空间广阔。土方机械、农业机械、其他机械产品分别实现营收 26.65 亿元（同比+282.04%）、26.44 亿元（同比+67.01%）、48.37 亿元（同比+13.94%），占比4.09%（同比+2.48pct）、4.06%（同比+0.40pct）、7.43%（同比-2.37pct），毛利率 16.04%（同比+7.71pct）、16.78%（同比+12.48pct）、17.44%（同比-7.74pct）。

    　　公司毛利率 28.59%，同比减少 1.41pct，净利率 11.30%，同比增加 1.43pct。2020 年公司期间费用总额 95.27 亿元，同比增长 17.18%，费用率 14.63%，同比减少 4.14pct，主要是销售费用率及财务费用率大幅下降。公司持续加大研发投入，2020 年研发费用 33.45 亿元，同比增长 120.67%，占营业收入的 5.14%，同比增加 1.64pct。

    　　我们调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 847.07/974.13/1052.06 亿元，归母净利润分别为 101.27/121.20/133.13 亿元，EPS 分别为 1.17/1.40/1.54 元/股，对应 3 月31 日收盘价 PE 为 10.9/9.1/8.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：工程机械行业销量不及预期，公司产品研发及市场拓展进度不及预期，募投项目建设不及预期。