事件：公司发布 umma 2020 年年报和 2021 年一季度业绩预告，2020 年公司实现营收 651.09 亿元，同比增长 50.34%；实现归母净利润 72.80 亿元，同比增长 66.55%；预计 2021 年一季度公司实现归母净利润 22 亿元-26 亿元，同比增长 114.41%-153.39%。

    　　点评：

    业绩快速增长，各项业务全面开花。2020 年公司实现营收 651.09 亿元，同比增长 50.34%；分业务看，混凝土机械实现营收 189.84 亿元，同比增长 36.56%；起重机械实现营收 348.97 亿元，同比增长 57.57%；土方机械实现营收 26.65 亿元，同比增长 282.04%；其他机械和产品实现营收 48.37 亿元，同比增长 13.94%；农业机械实现营收 26.44 亿元，同比增长 67.01%；金融服务实现营收 10.82 亿元，同比增长47.58%。公司混凝土、起重机械等传统优势业务继续保持高速增长，土方机械开始快速放量，农业机械持续回暖。

    规模效应持续凸显，盈利能力持续改善。2020 年行业的竞争有所加剧，公司实现综合毛利率 28.59%，同比下降 1.41pct；其中混凝土机械、起重机械、其他机械和产品毛利率分别为 26.33%、31.02%、17.44%，分别同比下降 1.07pct、1.74pct、7.74pct；土方机械和农业机械毛利率分别为 16.04%和 16.78%，分别同比增长 7.71pct 和 12.48pct。随着收入规模的快速增长，规模效应持续凸显。公司合计费用率为 14.63%，同比下降 4.14pct。其中销售费用率、财务费用率分别下降 2.52pct、2.53pct；管理费用率增长 1.63pct，主要是股权激励摊销费用增加。由于费用率下降，公司盈利能力持续提升。2020 年净利率为 11.30%，同比提升 1.43pct。

    现金流情况良好，合同负债大幅增长。2020 年虽然行业竞争有所加剧，但是公司依旧保持较好的现金流情况，2020 年实现经营活动现金流净额 74.22 亿元，同比增长 19.33%。截至 2020 年，公司存货为 146.52亿元，同比增长 24.47%；公司合同负债为 27.77 亿元，同比增长43.66%，合同负债快速增长说明公司在手订单充足，为 2021 年业绩增长提供保障。此外，公司预计 2021 年一季度公司实现归母净利润 22亿元-26 亿元，同比增长 114.41%-153.39%，一季度业绩的高增长也为全年的增长做好了坚实的铺垫。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021-2023 年摊薄 EPS 分别为1.15/1.37/1.55 元， 对应 2021 年 4 月 1 日收盘价（13.07 元/股）市盈率 11/10/9 倍。维持公司“买入”投资评级。

    风险因素：基建投资不及预期，新产品拓展不及预期，行业出现恶性竞争。